5月金融數(shù)據(jù)如期而至，信貸投放延續(xù)上月放緩節(jié)奏。

6月13日，央行發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2023年5月人民幣貸款新增1.36萬(wàn)億元，同比少增5418億元，總體呈現(xiàn)出“同比回落、環(huán)比改善”特征。與此同時(shí)，M1、M2增速雙雙回落，剪刀差進(jìn)一步收窄。此外，5月社融增量為1.56萬(wàn)億元，同比大幅少增1.31萬(wàn)億元，社融同比增速也降至9.5%。

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對(duì)此，有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，整體上看，受到上年同期高基數(shù)及當(dāng)月新增信貸、社融規(guī)模較為溫和的雙重影響，5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的放緩勢(shì)頭，符合市場(chǎng)預(yù)期。但與此同時(shí)，此次偏弱的金融數(shù)據(jù)也表明實(shí)體融資需求不足，指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，后續(xù)仍需各項(xiàng)宏觀政策協(xié)同發(fā)力。

M1、M2增速雙雙回落

剪刀差進(jìn)一步縮窄

貨幣供應(yīng)量方面，5 月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)4.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)M2增速回落，紅塔證券研究所所長(zhǎng)李奇霖指出，一方面是因?yàn)槿ツ甓径却笠?guī)模的留抵退稅后，企業(yè)部門存款增加，抬高了M2基數(shù)。另一方面是因?yàn)榫用裼么婵钐崆斑€貸，存貸款利率倒掛、房?jī)r(jià)上漲預(yù)期不再，以及居民收入預(yù)期偏謹(jǐn)慎下主動(dòng)收縮杠桿等因素均使居民提前還貸行為增加。

央行數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣存款增加1.46萬(wàn)億元，同比少增1.58萬(wàn)億元。其中，非金融企業(yè)存款減少1393億元，較去年同期大幅少增1.2萬(wàn)億元，對(duì)整體存款形成較大拖累。

備受關(guān)注的住戶存款增加5364億元，扭轉(zhuǎn)4月減少態(tài)勢(shì)，但同比少增2029億元。

展望后續(xù)，中金固收研報(bào)預(yù)計(jì)，存款增長(zhǎng)可能繼續(xù)放緩，一方面是因?yàn)閷?shí)體信貸需求仍然不足，尤其是商品房銷售持續(xù)低迷，房地產(chǎn)相關(guān)融資和貨幣創(chuàng)造仍然偏慢，另一方面是因?yàn)殂y行持續(xù)下調(diào)存款利率，尤其是中長(zhǎng)期存款利率，這可能導(dǎo)致更多資金流向理財(cái)，M2同比增速可能仍有一定下行壓力。

除M2以外，5月M1增速也出現(xiàn)了回落。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在近期企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度逐步改善背景下，5月末M1增速延續(xù)年初以來(lái)的低位徘徊局面，主要源于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)處于調(diào)整階段，居民購(gòu)房款轉(zhuǎn)化為房企的活期存款規(guī)模偏低。

值得注意的是，5月M2和M1增速剪刀差較上月縮窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍然較大。王青表示，這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長(zhǎng)傳導(dǎo)不暢，某種程度上也代表了“金融空轉(zhuǎn)”程度。后期需要通過(guò)有效擴(kuò)大內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式扭轉(zhuǎn)，而非單純依靠加碼寬貨幣、寬信用的方式解決。

5月信貸同比大幅少增

結(jié)構(gòu)明顯改善

在經(jīng)歷一季度信貸“開門紅”后，5月新增貸款繼續(xù)環(huán)比季節(jié)性回升，但同比大幅少增5418億元，延續(xù)上月放緩勢(shì)頭。

具體來(lái)看，5月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，同比少增5418億元。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，信貸結(jié)構(gòu)有所改善，住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長(zhǎng)期貸款增加1684億元，均由上月的減少轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。

“本月住戶貸款雖然同比、環(huán)比多增，但都是在上月和去年同期負(fù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)，增量仍然較小，說(shuō)明居民部門消費(fèi)意愿仍然有待提振。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼稱。

再來(lái)看對(duì)公端，企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加604億元。其中，票據(jù)融資同比大幅少增6709億元，或成為當(dāng)月新增信貸同比少增的主因。

李奇霖指出，企業(yè)部門的信貸延續(xù)“短期弱，中長(zhǎng)期強(qiáng)”的特征。5月中長(zhǎng)期貸款較去年同期多增2147億元，較2018-2021年同期均值多增3103億元，或與基建項(xiàng)目的帶動(dòng)以及制造業(yè)企業(yè)智能化、綠色化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求相關(guān)。

中信證券首席宏觀分析師程強(qiáng)則認(rèn)為，大行的信貸在一季度實(shí)現(xiàn)高增，全年貸款任務(wù)完成壓力已經(jīng)不大，所以沒有積極通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)和短期貸款沖量，因此票據(jù)融資和企業(yè)短貸均同比少增。

“票據(jù)融資占比下降，代表信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢(shì)相符?！蓖跚鄰钠睋?jù)融資數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析稱，近期票據(jù)利率不僅環(huán)比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業(yè)通過(guò)票據(jù)融資的需求下降；另外，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入復(fù)蘇過(guò)程，銀行更愿意向企業(yè)發(fā)放短期和中長(zhǎng)期貸款。

需要關(guān)注的是，就在5月金融數(shù)據(jù)發(fā)布的同日，央行宣布降低公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)，系2022年8月以來(lái)首次。多位專家認(rèn)為，本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，推動(dòng)消費(fèi)和投資提速。

董希淼表示，7天期逆回購(gòu)利率下降后，如果6月15日中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率繼續(xù)下降，將有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本。疊加2022年9月以來(lái)存款利率已經(jīng)多輪下調(diào)、銀行負(fù)債成本有所下降，本月LPR有望結(jié)束連續(xù)9個(gè)月的“按兵不動(dòng)”，或?qū)⑾陆?到10個(gè)基點(diǎn)。

信貸等三項(xiàng)拖累社融

社融增速創(chuàng)歷史次低水平

社融方面，初步統(tǒng)計(jì)，5月末社會(huì)融資規(guī)模存量為361.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%，增速較上月下降 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史次低水平。5月新增社融為1.56萬(wàn)億元，比4月多3312億元，比上年同期少1.31萬(wàn)億元。

從各細(xì)項(xiàng)來(lái)看，人民幣貸款、企業(yè)債券和政府債券構(gòu)成了當(dāng)月社融增量的主要拖累項(xiàng)。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增6173億元；企業(yè)債券融資同比少2541億元；政府債券凈融資同比少5011億元。

“5月新增社融1.56萬(wàn)億，環(huán)比多增符合季節(jié)性規(guī)律。”王青認(rèn)為，5月新增企業(yè)債券融資為凈減少2175億，除了受年報(bào)披露周期影響、5月企業(yè)債券發(fā)行處于季節(jié)性低位外，主要源于在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)背景下，城投債發(fā)行面臨嚴(yán)監(jiān)管。

中金固收研報(bào)則指出，當(dāng)月社融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求較弱，進(jìn)一步印證了“逆周期調(diào)節(jié)”的必要性，預(yù)計(jì)本輪推出的降存款利率、降低公開市場(chǎng)操作利率等措施有望一定程度上提振市場(chǎng)信心，但從強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)修復(fù)提振融資需求的角度來(lái)看，后續(xù)可能還需要進(jìn)一步的政策出臺(tái)。

采寫：南都·灣財(cái)社記者 王文妍