核心觀點(diǎn)

我國(guó)央行對(duì)很多大型銀行進(jìn)行壓力測(cè)試，就是測(cè)試我們的銀行在遇到極端氣候風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候能不能頂?shù)眠^(guò)去。

通脹、地緣沖突等負(fù)面影響正在消退，但是它對(duì)經(jīng)濟(jì)的元?dú)馐怯袚p傷的，全球政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不確定性非常之多的，全球經(jīng)濟(jì)的重新恢復(fù)還需要一些時(shí)間。

(資料圖片)

高頻交易在美國(guó)市場(chǎng)上其實(shí)更多的是提供流動(dòng)性，而不是減少流動(dòng)性，它做的更多的是抓住市場(chǎng)上小小的套利的機(jī)會(huì)。

本期策劃為《經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)》第028期

本期嘉賓｜清華五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)張曉燕

文｜騰訊財(cái)經(jīng) 馮彪

極端天氣和氣候風(fēng)險(xiǎn)正在越來(lái)越頻繁地影響到企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近期世界多地出現(xiàn)異常高溫和干旱天氣，按照世界氣象組織(WMO)的預(yù)計(jì)，在2023年6月至8月期間，出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性已經(jīng)接近70%，今年夏天氣溫或?qū)⒏友谉?，這意味著應(yīng)對(duì)極端天氣的成本增加，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在近日舉行的2023夏季達(dá)沃斯論壇上，極端天氣和氣候風(fēng)險(xiǎn)也成為熱議的話題。如何看待氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)？隨著各國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的各項(xiàng)轉(zhuǎn)型發(fā)展方案的出臺(tái)和實(shí)施，綠色金融會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新的驅(qū)動(dòng)力嗎？

帶著這些問(wèn)題，在本次夏季達(dá)沃斯論壇期間，騰訊財(cái)經(jīng)《經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)》欄目與清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)張曉燕針對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)、綠色金融以及資本市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了對(duì)話。

以下是對(duì)話全文：

建議企業(yè)和政府加強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備

問(wèn)題1：去年以來(lái)，因?yàn)榈鼐壵我蛩貒?guó)際油價(jià)上漲，大幅超過(guò)此前10年均價(jià)，歐洲還出現(xiàn)一定程度的能源危機(jī)。這些現(xiàn)象對(duì)“雙碳”目標(biāo)會(huì)有影響嗎？進(jìn)而是否會(huì)對(duì)綠色金融造成影響？

張曉燕：我覺(jué)得傳統(tǒng)能源價(jià)格大起大落，其實(shí)對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)是沒(méi)有太大影響的?！半p碳”是一個(gè)長(zhǎng)期的目標(biāo)，不管是碳達(dá)峰還是碳中和都是為應(yīng)對(duì)將來(lái)的氣候變化和能源危機(jī)等做出的選擇，所以短期的大宗商品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)這個(gè)目標(biāo)是沒(méi)有太大影響。另外，因?yàn)閭鹘y(tǒng)能源價(jià)格發(fā)生了變動(dòng)，影響到消費(fèi)者的成本支出，消費(fèi)者可能也會(huì)考慮替換為新能源。對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)，也可能投資到新的可再生能源上面。

問(wèn)題2：近年來(lái)氣候風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響程度有何變化？從企業(yè)和政府層面來(lái)看，應(yīng)該從哪些方面應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？

張曉燕：確實(shí)有討論說(shuō)，氣候風(fēng)險(xiǎn)到底是不是一個(gè)非常嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)？其實(shí)世界上不同的人或者不同的機(jī)構(gòu)，態(tài)度是不一樣的。我想說(shuō)的是，氣候風(fēng)險(xiǎn)分兩類，第一類就是叫做physical risk，物理風(fēng)險(xiǎn)，比如海嘯、火山爆發(fā)，這個(gè)是真的能看得見(jiàn)的，這種風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然會(huì)影響家庭、企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)。

另一個(gè)，為了應(yīng)對(duì)物理風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)提前做準(zhǔn)備，比如說(shuō)為了應(yīng)對(duì)將來(lái)要發(fā)生的水災(zāi)或者應(yīng)對(duì)將來(lái)氣候變暖，公司要減碳或者轉(zhuǎn)型。這些都是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，這些措施同樣影響到個(gè)人和企業(yè)，以及影響宏觀經(jīng)濟(jì)，這些措施和影響都會(huì)形成一個(gè)閉環(huán)。因此，如果企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施沒(méi)有到位的話，損失就會(huì)很大。

在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)方面，有的國(guó)家不夠謹(jǐn)慎，我國(guó)的態(tài)度一直是比較謹(jǐn)慎的。比如，我國(guó)加入了央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（簡(jiǎn)稱NGFS）這樣一個(gè)組織，這個(gè)組織由100多家央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成，支持綠色金融和綠色轉(zhuǎn)型。其次我國(guó)央行還對(duì)很多大型銀行進(jìn)行壓力測(cè)試，就是測(cè)試我們的銀行在遇到極端氣候風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候能不能頂?shù)眠^(guò)去。第三就是加大信息披露的力度，讓不管是企業(yè)也好，還是投資者也好，都知道到底有沒(méi)有做好應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備措施，碳排放到底是多少等。

問(wèn)題3：從普通人的層面看，普通人對(duì)氣候變化的感知似乎并不深入，氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)普通人的影響會(huì)體現(xiàn)在哪些方面呢？

張曉燕：比如說(shuō)最近北京天氣很熱，大家都會(huì)增加開(kāi)空調(diào)的時(shí)間，相應(yīng)的電費(fèi)支出就會(huì)增加，背后的長(zhǎng)期原因就是氣候變暖。從這個(gè)意義上說(shuō)，氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)普通人的影響也是很直接的。氣候變暖是一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象，可能每年氣候升溫很小的幅度，我們直觀感覺(jué)不到，但是等到真正到了不可逆轉(zhuǎn)的時(shí)候，就已經(jīng)太遲了。因此，我覺(jué)得減碳教育應(yīng)該盡早抓起。

問(wèn)題4：氣候相關(guān)的金融市場(chǎng)，諸如天氣衍生品、氣候保險(xiǎn)等主題的金融產(chǎn)品，目前發(fā)展水平怎么樣？氣候金融產(chǎn)品的投資前景怎么樣？

張曉燕：比如預(yù)防颶風(fēng)、水災(zāi)、地震等災(zāi)難的大災(zāi)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司都有提供。但是，這類大災(zāi)險(xiǎn)的目標(biāo)不是為了作為投資的工具，而是作為風(fēng)險(xiǎn)管理、降低風(fēng)險(xiǎn)的工具。投資者如果沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)敞口的話，是沒(méi)有必要去買這類大災(zāi)險(xiǎn)的。氣候衍生品在國(guó)外大概是20多年以前就開(kāi)始出現(xiàn)，它主要是與能源價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相關(guān)，當(dāng)時(shí)大家買這個(gè)產(chǎn)品也是為了風(fēng)險(xiǎn)管理，而不是作為一個(gè)投資工具。因此，投資者如果有風(fēng)險(xiǎn)敞口，就可以買，如果是想做投資，就非常需要了解這些產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制到底有沒(méi)有幫你增加財(cái)富的可能性，千萬(wàn)不要因?yàn)橥稒C(jī)就“跳”進(jìn)去了。

看好綠色金融和數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資

問(wèn)題5：去年以來(lái)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要挑戰(zhàn)，諸如俄烏沖突及其帶來(lái)的大宗商品價(jià)格上漲、美聯(lián)儲(chǔ)加息等，今年都有一定程度的緩和，但是目前看全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然疲軟。您認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還面臨其它哪些挑戰(zhàn)？

張曉燕：前面幾年我們經(jīng)歷了很多大的負(fù)面沖擊，疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、美國(guó)加息，這些因素使世界經(jīng)濟(jì)在過(guò)去三四年時(shí)間都是處于被壓抑的狀態(tài)。隨著這些負(fù)面因素和不確定性的減弱，大家都覺(jué)得說(shuō)壓抑了很久，希望趕緊要報(bào)復(fù)性的反彈。但是，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好像不如預(yù)期，反彈并沒(méi)有大家希望的那么強(qiáng)勁。我想說(shuō)的是，就像人生了一場(chǎng)大病以后，指望他很快就能生龍活虎，這個(gè)難度是比較大的，疫情和地緣沖突等因素正在消退，但是它對(duì)經(jīng)濟(jì)的元?dú)馐怯袚p傷的，全球政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不確定性還是非常之多的，要克服的難關(guān)也非常多，全球經(jīng)濟(jì)的重新恢復(fù)還需要一些時(shí)間。

問(wèn)題6：最近受歐美國(guó)家銀行危機(jī)需求不振等問(wèn)題的影響，外貿(mào)復(fù)蘇乏力。您對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的走勢(shì)有何預(yù)期？

張曉燕：我近期跟一些境外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)會(huì)，他們也非常關(guān)切中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否有信心的問(wèn)題。我當(dāng)時(shí)就跟這些境外投資者說(shuō)，你們來(lái)中國(guó)是為了什么，難道就是為了掙兩個(gè)星期、一個(gè)月的錢嗎？還是想要掙長(zhǎng)期的錢？我是一個(gè)長(zhǎng)期投資者，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好是抱有非常大的信心的。今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)目標(biāo)是5%，我覺(jué)得這個(gè)目標(biāo)應(yīng)該還是可以達(dá)到的，我是充滿樂(lè)觀情緒的。

問(wèn)題7：上半年A股整體來(lái)看依然是不溫不火，滬指徘徊在3200點(diǎn)？您認(rèn)為資本市場(chǎng)有哪些亮點(diǎn)值得關(guān)注？

張曉燕：我投資是不會(huì)看月度季度數(shù)據(jù)的，一般是以年為單位。我覺(jué)得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)重要增長(zhǎng)引擎，第一個(gè)就是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，另外一個(gè)就是零碳金融或者綠色金融，這兩個(gè)賽道的重要性，大家的認(rèn)知都是非常統(tǒng)一的，長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)該是比較有潛力的。

問(wèn)題8：A股表現(xiàn)持續(xù)乏力之下，越來(lái)越多的投資者將矛頭指向了近年來(lái)火爆的量化基金，有觀點(diǎn)認(rèn)為量化高頻交易助漲了市場(chǎng)的波動(dòng)。另外，像利用人工智能等算法手段的追漲殺跌也對(duì)市場(chǎng)有影響。請(qǐng)問(wèn)您如何看待這個(gè)問(wèn)題？

張曉燕：我首先區(qū)分一下概念，什么叫高頻交易？高頻交易就是以毫秒微秒為單位來(lái)進(jìn)行的交易，這種交易一般都是機(jī)器來(lái)執(zhí)行的，是基于算法的高頻次交易。而量化交易比高頻交易要寬泛得多，量化交易就是說(shuō)用數(shù)字信息來(lái)決定用什么樣的交易方法，其中一種方法就是高頻交易。量化交易或者高頻交易在金融市場(chǎng)上其實(shí)并不是什么新鮮的事情，在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)存在幾十年了。

對(duì)于高頻交易，在美國(guó)就有過(guò)爭(zhēng)論，說(shuō)高頻交易到底是給市場(chǎng)提供流動(dòng)性還是減少流動(dòng)性，它會(huì)不會(huì)促進(jìn)內(nèi)幕交易？后來(lái)他們的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高頻交易在美國(guó)市場(chǎng)上其實(shí)更多的是提供流動(dòng)性，而不是減少流動(dòng)性，它做的更多的是抓住市場(chǎng)上小小的套利的機(jī)會(huì)。

我國(guó)資本市場(chǎng)因?yàn)橛蠺+1的限制，高頻交易是比較難的，門檻特別高，而且要做毫秒微秒級(jí)別的高頻交易，要求計(jì)算機(jī)儲(chǔ)備非常大，所以大部分情況下中國(guó)資本市場(chǎng)的高頻交易是比較難做到，所以大家不用擔(dān)心。大家擔(dān)心說(shuō)量化交易會(huì)不會(huì)促進(jìn)更高的波動(dòng)性？我們團(tuán)隊(duì)正在做這樣的一個(gè)研究，估計(jì)年底前會(huì)有報(bào)告出來(lái)。目前來(lái)看，好像并沒(méi)有特別明確的證據(jù)，所以在這里我也不好評(píng)判。我只能跟大家說(shuō)量化交易在中國(guó)發(fā)展還比較短，大家可以用一個(gè)開(kāi)放的心態(tài)來(lái)看待這件事情。

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