核心觀點

我國央行對很多大型銀行進行壓力測試，就是測試我們的銀行在遇到極端氣候風險的時候能不能頂?shù)眠^去。

通脹、地緣沖突等負面影響正在消退，但是它對經(jīng)濟的元氣是有損傷的，全球政治經(jīng)濟領(lǐng)域的不確定性非常之多的，全球經(jīng)濟的重新恢復(fù)還需要一些時間。

(資料圖片)

高頻交易在美國市場上其實更多的是提供流動性，而不是減少流動性，它做的更多的是抓住市場上小小的套利的機會。

本期策劃為《經(jīng)濟大家說》第028期

本期嘉賓｜清華五道口金融學院副院長張曉燕

文｜騰訊財經(jīng) 馮彪

極端天氣和氣候風險正在越來越頻繁地影響到企業(yè)和宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。近期世界多地出現(xiàn)異常高溫和干旱天氣，按照世界氣象組織(WMO)的預(yù)計，在2023年6月至8月期間，出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性已經(jīng)接近70%，今年夏天氣溫或?qū)⒏友谉?，這意味著應(yīng)對極端天氣的成本增加，進而影響到經(jīng)濟增長。

在近日舉行的2023夏季達沃斯論壇上，極端天氣和氣候風險也成為熱議的話題。如何看待氣候風險對企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長帶來的挑戰(zhàn)？隨著各國應(yīng)對氣候變化的各項轉(zhuǎn)型發(fā)展方案的出臺和實施，綠色金融會成為經(jīng)濟增長的新的驅(qū)動力嗎？

帶著這些問題，在本次夏季達沃斯論壇期間，騰訊財經(jīng)《經(jīng)濟大家說》欄目與清華大學五道口金融學院副院長張曉燕針對氣候風險、綠色金融以及資本市場熱點問題進行了對話。

以下是對話全文：

建議企業(yè)和政府加強氣候風險應(yīng)對準備

問題1：去年以來，因為地緣政治因素國際油價上漲，大幅超過此前10年均價，歐洲還出現(xiàn)一定程度的能源危機。這些現(xiàn)象對“雙碳”目標會有影響嗎？進而是否會對綠色金融造成影響？

張曉燕：我覺得傳統(tǒng)能源價格大起大落，其實對實現(xiàn)“雙碳”目標是沒有太大影響的?！半p碳”是一個長期的目標，不管是碳達峰還是碳中和都是為應(yīng)對將來的氣候變化和能源危機等做出的選擇，所以短期的大宗商品價格的變動對這個目標是沒有太大影響。另外，因為傳統(tǒng)能源價格發(fā)生了變動，影響到消費者的成本支出，消費者可能也會考慮替換為新能源。對于投資方來說，也可能投資到新的可再生能源上面。

問題2：近年來氣候風險的對經(jīng)濟發(fā)展的影響程度有何變化？從企業(yè)和政府層面來看，應(yīng)該從哪些方面應(yīng)對挑戰(zhàn)？

張曉燕：確實有討論說，氣候風險到底是不是一個非常嚴重的風險？其實世界上不同的人或者不同的機構(gòu)，態(tài)度是不一樣的。我想說的是，氣候風險分兩類，第一類就是叫做physical risk，物理風險，比如海嘯、火山爆發(fā)，這個是真的能看得見的，這種風險當然會影響家庭、企業(yè)和宏觀經(jīng)濟。

另一個，為了應(yīng)對物理風險，一些企業(yè)提前做準備，比如說為了應(yīng)對將來要發(fā)生的水災(zāi)或者應(yīng)對將來氣候變暖，公司要減碳或者轉(zhuǎn)型。這些都是應(yīng)對風險，這些措施同樣影響到個人和企業(yè)，以及影響宏觀經(jīng)濟，這些措施和影響都會形成一個閉環(huán)。因此，如果企業(yè)的風險管理措施沒有到位的話，損失就會很大。

在應(yīng)對氣候風險方面，有的國家不夠謹慎，我國的態(tài)度一直是比較謹慎的。比如，我國加入了央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（簡稱NGFS）這樣一個組織，這個組織由100多家央行和監(jiān)管機構(gòu)組成，支持綠色金融和綠色轉(zhuǎn)型。其次我國央行還對很多大型銀行進行壓力測試，就是測試我們的銀行在遇到極端氣候風險的時候能不能頂?shù)眠^去。第三就是加大信息披露的力度，讓不管是企業(yè)也好，還是投資者也好，都知道到底有沒有做好應(yīng)對氣候風險的準備措施，碳排放到底是多少等。

問題3：從普通人的層面看，普通人對氣候變化的感知似乎并不深入，氣候風險對普通人的影響會體現(xiàn)在哪些方面呢？

張曉燕：比如說最近北京天氣很熱，大家都會增加開空調(diào)的時間，相應(yīng)的電費支出就會增加，背后的長期原因就是氣候變暖。從這個意義上說，氣候風險對普通人的影響也是很直接的。氣候變暖是一個長期的現(xiàn)象，可能每年氣候升溫很小的幅度，我們直觀感覺不到，但是等到真正到了不可逆轉(zhuǎn)的時候，就已經(jīng)太遲了。因此，我覺得減碳教育應(yīng)該盡早抓起。

問題4：氣候相關(guān)的金融市場，諸如天氣衍生品、氣候保險等主題的金融產(chǎn)品，目前發(fā)展水平怎么樣？氣候金融產(chǎn)品的投資前景怎么樣？

張曉燕：比如預(yù)防颶風、水災(zāi)、地震等災(zāi)難的大災(zāi)險，國內(nèi)的保險公司都有提供。但是，這類大災(zāi)險的目標不是為了作為投資的工具，而是作為風險管理、降低風險的工具。投資者如果沒有風險敞口的話，是沒有必要去買這類大災(zāi)險的。氣候衍生品在國外大概是20多年以前就開始出現(xiàn)，它主要是與能源價格、農(nóng)產(chǎn)品價格相關(guān)，當時大家買這個產(chǎn)品也是為了風險管理，而不是作為一個投資工具。因此，投資者如果有風險敞口，就可以買，如果是想做投資，就非常需要了解這些產(chǎn)品的定價機制到底有沒有幫你增加財富的可能性，千萬不要因為投機就“跳”進去了。

看好綠色金融和數(shù)字經(jīng)濟投資

問題5：去年以來對全球經(jīng)濟增長的主要挑戰(zhàn)，諸如俄烏沖突及其帶來的大宗商品價格上漲、美聯(lián)儲加息等，今年都有一定程度的緩和，但是目前看全球經(jīng)濟的復(fù)蘇仍然疲軟。您認為經(jīng)濟增長還面臨其它哪些挑戰(zhàn)？

張曉燕：前面幾年我們經(jīng)歷了很多大的負面沖擊，疫情、戰(zhàn)爭、通貨膨脹、美國加息，這些因素使世界經(jīng)濟在過去三四年時間都是處于被壓抑的狀態(tài)。隨著這些負面因素和不確定性的減弱，大家都覺得說壓抑了很久，希望趕緊要報復(fù)性的反彈。但是，上半年經(jīng)濟增長好像不如預(yù)期，反彈并沒有大家希望的那么強勁。我想說的是，就像人生了一場大病以后，指望他很快就能生龍活虎，這個難度是比較大的，疫情和地緣沖突等因素正在消退，但是它對經(jīng)濟的元氣是有損傷的，全球政治經(jīng)濟領(lǐng)域的不確定性還是非常之多的，要克服的難關(guān)也非常多，全球經(jīng)濟的重新恢復(fù)還需要一些時間。

問題6：最近受歐美國家銀行危機需求不振等問題的影響，外貿(mào)復(fù)蘇乏力。您對中國經(jīng)濟今年的走勢有何預(yù)期？

張曉燕：我近期跟一些境外機構(gòu)投資者開會，他們也非常關(guān)切中國經(jīng)濟是否有信心的問題。我當時就跟這些境外投資者說，你們來中國是為了什么，難道就是為了掙兩個星期、一個月的錢嗎？還是想要掙長期的錢？我是一個長期投資者，對中國經(jīng)濟長期向好是抱有非常大的信心的。今年中國經(jīng)濟的增長目標是5%，我覺得這個目標應(yīng)該還是可以達到的，我是充滿樂觀情緒的。

問題7：上半年A股整體來看依然是不溫不火，滬指徘徊在3200點？您認為資本市場有哪些亮點值得關(guān)注？

張曉燕：我投資是不會看月度季度數(shù)據(jù)的，一般是以年為單位。我覺得中國經(jīng)濟的兩個重要增長引擎，第一個就是數(shù)字經(jīng)濟，另外一個就是零碳金融或者綠色金融，這兩個賽道的重要性，大家的認知都是非常統(tǒng)一的，長期來看應(yīng)該是比較有潛力的。

問題8：A股表現(xiàn)持續(xù)乏力之下，越來越多的投資者將矛頭指向了近年來火爆的量化基金，有觀點認為量化高頻交易助漲了市場的波動。另外，像利用人工智能等算法手段的追漲殺跌也對市場有影響。請問您如何看待這個問題？

張曉燕：我首先區(qū)分一下概念，什么叫高頻交易？高頻交易就是以毫秒微秒為單位來進行的交易，這種交易一般都是機器來執(zhí)行的，是基于算法的高頻次交易。而量化交易比高頻交易要寬泛得多，量化交易就是說用數(shù)字信息來決定用什么樣的交易方法，其中一種方法就是高頻交易。量化交易或者高頻交易在金融市場上其實并不是什么新鮮的事情，在發(fā)達國家已經(jīng)存在幾十年了。

對于高頻交易，在美國就有過爭論，說高頻交易到底是給市場提供流動性還是減少流動性，它會不會促進內(nèi)幕交易？后來他們的實證研究發(fā)現(xiàn)，高頻交易在美國市場上其實更多的是提供流動性，而不是減少流動性，它做的更多的是抓住市場上小小的套利的機會。

我國資本市場因為有T+1的限制，高頻交易是比較難的，門檻特別高，而且要做毫秒微秒級別的高頻交易，要求計算機儲備非常大，所以大部分情況下中國資本市場的高頻交易是比較難做到，所以大家不用擔心。大家擔心說量化交易會不會促進更高的波動性？我們團隊正在做這樣的一個研究，估計年底前會有報告出來。目前來看，好像并沒有特別明確的證據(jù)，所以在這里我也不好評判。我只能跟大家說量化交易在中國發(fā)展還比較短，大家可以用一個開放的心態(tài)來看待這件事情。

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