(相關(guān)資料圖)

檢測(cè)行業(yè)穿越牛熊，需求穩(wěn)定弱周期性。檢測(cè)行業(yè)為需求穩(wěn)定性品種，2016-2021年我國(guó)檢測(cè)行業(yè)規(guī)模CAGR達(dá)14.65%，保持相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)極為分散，2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)CR5為3.01%，全球市場(chǎng)CR3為7.69%，對(duì)比海外仍有大幅提升空間。

海外經(jīng)驗(yàn)借鑒，檢測(cè)行業(yè)的規(guī)律在于并購(gòu)擴(kuò)張，邏輯在于先并購(gòu)后管理。檢測(cè)行業(yè)在海外近30年的發(fā)展歷程，已經(jīng)驗(yàn)證了通過(guò)不斷并購(gòu)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)馬太效應(yīng)的行業(yè)規(guī)律，海外巨頭Eurofins 、SGS、BV均是通過(guò)大量并購(gòu)與擴(kuò)建達(dá)到相對(duì)壟斷地位，其中Eurofins自2009年以來(lái)大幅并購(gòu)，2021年?duì)I收超越SGS成為全球第一，已成為全行業(yè)學(xué)習(xí)標(biāo)桿。國(guó)內(nèi)華測(cè)檢測(cè)成長(zhǎng)路徑證明邏輯在于先并購(gòu)后管理，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)品類(lèi)、擴(kuò)地區(qū)，精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)凈利率提升，最終達(dá)成利潤(rùn)兌現(xiàn)。

檢測(cè)行業(yè)下游領(lǐng)域廣泛，雙碳、軍工、新能車(chē)等新產(chǎn)業(yè)檢測(cè)有望高增。2022年我國(guó)檢測(cè)行業(yè)營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，研發(fā)支出持續(xù)提升。

檢測(cè)行業(yè)下游領(lǐng)域較為廣泛，建筑工程、環(huán)境監(jiān)測(cè)、機(jī)動(dòng)車(chē)檢驗(yàn)、電子電器、食品占比較高，考慮到經(jīng)濟(jì)周期對(duì)行業(yè)的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)建筑工程、建筑材料檢測(cè)增速可能略微下滑，食品、環(huán)境檢測(cè)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，雙碳、軍工、新能車(chē)、醫(yī)學(xué)特檢等檢測(cè)有望呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)。

投資建議：推薦華測(cè)檢測(cè)（綜合性檢測(cè)龍頭，五大檢測(cè)板塊穩(wěn)步增長(zhǎng)），東華測(cè)試（專(zhuān)注結(jié)構(gòu)力學(xué)測(cè)試分析，PHM應(yīng)用帶來(lái)新增長(zhǎng)），蘇試試驗(yàn)（環(huán)試服務(wù)保持高增，拓展集成電路測(cè)試），受益標(biāo)的為譜尼測(cè)試（綜合性檢測(cè)領(lǐng)先企業(yè)，CRO與軍工檢測(cè)保持高增）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新建實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。