3月10日晚，被資本市場(chǎng)稱為“醫(yī)美茅”的愛(ài)美客發(fā)布公告，擬以1.9億美元收購(gòu)“童顏針”艾塑菲（商品名）的母公司韓國(guó)REGEN Biotech Inc.公司（以下簡(jiǎn)稱韓國(guó)REGAN公司）85%的股權(quán)。

需要注意的是，愛(ài)美客旗下已有一款名為“濡白天使”的“童顏針”在售，且目前艾塑菲在國(guó)內(nèi)的銷售由國(guó)內(nèi)一家藥企代理。“拿下”競(jìng)品后，愛(ài)美客能“高枕無(wú)憂”嗎？

跨境收購(gòu)競(jìng)品拓寬銷路

據(jù)了解，韓國(guó)REGAN公司旗下有兩款上市銷售的醫(yī)美注射類產(chǎn)品，其中“童顏針”艾塑菲于2024年1月獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，在中國(guó)地區(qū)銷售。目前，這款產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的銷售業(yè)務(wù)由江蘇吳中醫(yī)藥發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱江蘇吳中）代理。

根據(jù)公告，愛(ài)美客擬以現(xiàn)金方式出資收購(gòu)。本次交易完成后，愛(ài)美客還將收購(gòu)韓國(guó)REGAN公司剩余的15%股權(quán)。這也意味著，“童顏針”艾塑菲將歸屬愛(ài)美客。

目前，愛(ài)美客旗下已有一款“童顏針”產(chǎn)品“濡白天使”。資料顯示，業(yè)內(nèi)所稱的“童顏針”是“醫(yī)美再生注射劑”，主要成分為PLLA（聚左旋乳酸），通過(guò)微球刺激人體自身膠原蛋白再生，填補(bǔ)面部凹陷的部位，改善由淺至深的面部皺紋。“濡白天使”是國(guó)內(nèi)及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。

在愛(ài)美客的2024年上半年財(cái)報(bào)上，以“濡白天使”為核心的凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收增速為14.57%，去年同期這一數(shù)值為139%。而在江蘇吳中的財(cái)報(bào)上，艾塑菲令江蘇吳中2024年前三個(gè)季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)300%。

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，“濡白天使”和艾塑菲都屬于再生類產(chǎn)品，成分相似、作用機(jī)理相似、注射部位相似，屬于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

愛(ài)美客方面對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，“濡白天使”與韓國(guó)REGAN公司的兩個(gè)產(chǎn)品為不同形態(tài)的產(chǎn)品。“濡白天使”為凝膠型注射產(chǎn)品；艾塑菲（適應(yīng)證為面部）與Powerfill（適應(yīng)證為身體）為凍干形態(tài)產(chǎn)品，使用前需經(jīng)滅菌注射用水復(fù)溶為混懸液。公司收購(gòu)的這兩款產(chǎn)品與公司自有的產(chǎn)品在產(chǎn)品特性、成分、效果、使用場(chǎng)景等方面均有差異，后續(xù)它們的銷售定位和策略也會(huì)有不同。本次交易達(dá)成后，愛(ài)美客會(huì)拓展更多的全球銷售渠道。

愛(ài)美客業(yè)績(jī)下滑尋出路

在宣布收購(gòu)艾塑菲前，愛(ài)美客的業(yè)績(jī)?cè)谧?ldquo;下坡路”。在愛(ài)美客的財(cái)報(bào)上，溶液類注射產(chǎn)品“嗨體”和凝膠類注射產(chǎn)品“濡白天使”的銷售收入合計(jì)占公司總營(yíng)收的90%以上。

目前，愛(ài)美客還未披露2024年全年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，2024年上半年，愛(ài)美客溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品的收入增速幾乎“砍半”。根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年、2023年，愛(ài)美客溶液類注射產(chǎn)品的收入增速分別為23.57%、29.22%，2024年上半年，這一數(shù)據(jù)僅為11.65%。凝膠類注射產(chǎn)品2022年、2023年的收入增速分別為65.61%、81.43%，2024年上半年這一數(shù)據(jù)僅為14.57%。

此前，因愛(ài)美客產(chǎn)品毛利率高達(dá)90%，且業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)，被資本市場(chǎng)稱為“醫(yī)美茅”。愛(ài)美客業(yè)績(jī)下滑后，資本市場(chǎng)也做出了反應(yīng)。2023年，愛(ài)美客的股價(jià)超過(guò)400元/股；截至2025年3月12日收盤，其股價(jià)為193元/股。

據(jù)悉，此次收購(gòu)也是愛(ài)美客上市以來(lái)最大手筆的收購(gòu)。公布收購(gòu)消息后，截至3月12日收盤，愛(ài)美客股價(jià)下跌3.98%。

有投資人認(rèn)為，愛(ài)美客“買貴了”。韓國(guó)REGAN公司旗下的兩款產(chǎn)品在海外上市至少10年了，且均早就將銷售業(yè)務(wù)授權(quán)給了代理商。產(chǎn)品上市時(shí)間挺長(zhǎng)了，在海外市場(chǎng)可能看不到太大增量。

還有投資人表示，愛(ài)美客看重的韓國(guó)REGAN公司的全球銷售渠道的價(jià)值也需要謹(jǐn)慎看待。韓國(guó)REGAN公司在全球的銷售模式也是在各地尋找代理商。而且，海外醫(yī)美市場(chǎng)起步較早，增速已較為平緩。國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)剛剛起步，增速值得期待。此時(shí)，愛(ài)美客通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，前景難測(cè)。

江蘇吳中或成“受害者”

作為艾塑菲在國(guó)內(nèi)的獨(dú)家代理商，江蘇吳中的代理權(quán)有效時(shí)間截至2032年8月28日。

3月12日晚，江蘇吳中發(fā)布公告稱，根據(jù)協(xié)議，公司擁有艾塑菲在中國(guó)境內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)有效期至2032年8月28日。目前上述代理權(quán)沒(méi)有變化，艾塑菲銷售正常。公司將就艾塑菲中國(guó)境內(nèi)代理權(quán)的可持續(xù)性積極與韓國(guó)REGAN公司及相關(guān)方保持溝通，相關(guān)事項(xiàng)可能存在不確定性。

目前，愛(ài)美客方面稱暫不回復(fù)關(guān)于艾塑菲國(guó)內(nèi)代理的相關(guān)問(wèn)題，僅表示：“各國(guó)/地區(qū)的經(jīng)銷商都是公司拓展市場(chǎng)、服務(wù)終端客戶的重要合作伙伴，未來(lái)我們會(huì)從股東利益出發(fā)，始終秉持長(zhǎng)期共贏的理念，在保障經(jīng)銷商合理利潤(rùn)空間的同時(shí)，確保產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與終端用戶體驗(yàn)。”

有投資人稱，存在兩種可能，一是履行原有代理協(xié)議，愛(ài)美客按照股份占比賺取代理費(fèi)，這部分收入或有限；二是收回代理權(quán)限，愛(ài)美客自己在國(guó)內(nèi)賣貨，這或需要賠償給江蘇吳中一筆數(shù)額不菲的違約金。

需要注意的是，愛(ài)美客在收購(gòu)公告中稱：“韓國(guó)REGAN公司應(yīng)根據(jù)買方要求完成相關(guān)經(jīng)銷協(xié)議的修訂。”