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投資要點

事件：公司發(fā)布23H1業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入144.4億元，同比+23%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.8億元，同比+104%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.8億元，同比+121%。其中23Q2單季度，實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比+47%、環(huán)比+19%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.6億元，同比+54%、環(huán)比+41%。

工作量飽滿帶動業(yè)績提升，海外項目獲取能力加強：公司持續(xù)踐行國家“走出去”的戰(zhàn)略，主要通過總承包方式承攬工程合同，為客戶提供“交鑰匙”工程。在建項目穩(wěn)步推進：截至23H1，公司共運行70個項目，其中23個新啟動項目，12個項目完工交付，完成鋼材加工量23.38萬結(jié)構(gòu)噸，同比增長25%，投入船天1.29萬天，同比增長14%。此外，由公司EPCI總承包的我國首座深遠海浮式風(fēng)電平臺——“海油觀瀾號”正式為海上油氣田輸送綠電，海上油氣開發(fā)邁出進軍“綠電時代”的關(guān)鍵一步。項目獲取能力增加：截至23H1，公司新簽合同178.58億元，較去年同期增加19.7%，其中境外新簽合同額約68.85億元，同比增長274.2%，海外市場成績顯著。新簽海外主要項目包括卡塔爾國家能源公司ISND5-2期油田開發(fā)項目和沙特阿美LTACRPO122項目等，這標(biāo)志著公司EPCI總包能力得到了中東地區(qū)業(yè)主的認(rèn)可與信任。

降本增效效果顯著，ROE水平創(chuàng)7年來新高：截至23H1，公司實現(xiàn)降本提質(zhì)增效5.18億元，ROE水平為4.05%，同比+1.92pct。公司通過良好的項目管控，保障項目高質(zhì)量運行，整體盈利能力大幅提升。

高油價疊加政策驅(qū)動，中海油海上油氣資本開支增加，公司直接受益：23Q2，布倫特原油均價為77.73美元/桶，環(huán)比-5%，但仍處于歷史中高位水平。國際原油供需缺口仍存，預(yù)計2023年油價仍然高位運行，推動石油公司提升上游資本開支。此外，中海油積極推進增儲上產(chǎn)，截至23H1，中海油資本支出565.14億元，同比+36%，海上油氣資本開支增長，且向國內(nèi)傾斜，公司將直接受益。

盈利預(yù)測與投資評級：基于公司在國內(nèi)外項目的開展情況，以及公司工作量大幅增加，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別24、30和39億元，根據(jù)2023年8月18日收盤價，對應(yīng)PE分別11、9和7倍。

考慮高油價背景下，油服工程行業(yè)持續(xù)高景氣度，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；國際油價劇烈波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；上游資本開支不及預(yù)期；油氣田開發(fā)項目進度不及預(yù)期。