【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)棕櫚油市場行情呈現(xiàn)震蕩回落走勢，因整體需求偏弱以及國際宏觀環(huán)境存在利空影響。下半年棕櫚油產(chǎn)區(qū)處在增產(chǎn)周期，三季度國內(nèi)需求或有提升可能，將對(duì)市場行情有一定支撐，但在宏觀環(huán)境偏空及供應(yīng)增加的壓力下，預(yù)計(jì)下半年棕櫚油價(jià)格或先漲后跌，仍是低位水平整理狀態(tài)。

上半年國內(nèi)棕櫚油價(jià)格震蕩回落

(資料圖片)

上半年國內(nèi)港口24度棕櫚油價(jià)格震蕩偏弱，其走勢與我們在《2022-2023 中國棕櫚油市場年度報(bào)告》中預(yù)測的情況基本一致。但由于受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)危機(jī)等國際宏觀不利因素?cái)_動(dòng)，上半年價(jià)格重心下移。其中高點(diǎn)8458元/噸出現(xiàn)在3月初，低點(diǎn)6933元/噸出現(xiàn)在6月初，高低價(jià)差1525元/噸。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，全國港口24度棕櫚油均價(jià)7628元/噸，較年初下跌6.44%。從相對(duì)水平來看，上半年全國均價(jià)7735元/噸，較去年同期下跌41.65%；從長周期運(yùn)行趨勢來看，近三年國內(nèi)棕櫚油價(jià)格先漲后跌，2023年延續(xù)跌勢至今。

國際環(huán)境整體偏空

因國內(nèi)24度棕櫚油的供應(yīng)完全依賴于進(jìn)口，且通過生物柴油領(lǐng)域與原油關(guān)聯(lián)，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響明顯。所以主產(chǎn)國棕櫚油供應(yīng)能力的變化及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢均會(huì)對(duì)國內(nèi)棕櫚油市場產(chǎn)生明顯的影響。馬來西亞是棕櫚油主產(chǎn)國之一，也是我國棕櫚油進(jìn)口的主要來源，所以馬來西亞棕櫚油的供應(yīng)能力是整個(gè)棕櫚油市場行情運(yùn)行的主要驅(qū)動(dòng)因素。據(jù)MPOB監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月馬來棕櫚油產(chǎn)量663.2萬噸，相比去年同期減少1.32%。雖然上半年馬來棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)情況不如去年，但受上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息、銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)危機(jī)等因素壓制，需求端存在下降預(yù)期，因此產(chǎn)量的同比微幅減少并未給市場帶來明顯支撐，價(jià)格整體低位運(yùn)行。

而棕櫚油除了具有農(nóng)業(yè)屬性外，還具備較強(qiáng)的金融屬性和工業(yè)屬性，所以宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱能夠有效且迅速地傳遞至棕櫚油市場。上半年在宏觀風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的背景下，市場持續(xù)擔(dān)憂需求前景，棕櫚油本身的產(chǎn)量減少并未帶來明顯支撐，反而臨近年中，美國干旱所帶來的美豆產(chǎn)量擔(dān)憂給予了棕櫚油價(jià)格一定的支撐。

國內(nèi)市場供減需增限制價(jià)格跌幅

國內(nèi)港口庫存持續(xù)下降，間接反映國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)存的供應(yīng)能力相對(duì)較弱。數(shù)據(jù)顯示，上半年月度平均庫存66.2萬噸，較2022年同期增加168%。雖然上半年港口庫存持續(xù)回落，但整體仍處于較高位，高于近五年的均值51萬噸，亦高于2022年同期水平。通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，月度庫存和月度均價(jià)的相關(guān)性系數(shù)為-0.69，屬于中度負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)庫存增加時(shí)，市場多處于供大于求的狀態(tài)，價(jià)格下跌概率較大；反之亦然。

國內(nèi)成交量增加，限制市場跌幅。雖然2023年以來棕櫚油市場行情弱勢區(qū)間整理，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明顯，餐飲恢復(fù)較好，棕櫚油整體成交量好于去年同期。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上半年樣本生產(chǎn)企業(yè)的平均月度成交量為4.05萬噸，較去年同期增長143%，說明市場需求在價(jià)格偏低及傳統(tǒng)需求旺季的支撐下有所提升。整體來看，上半年在國際棕櫚油價(jià)格明顯下跌的背景下，國內(nèi)市場供減需增的狀態(tài)支撐棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格維持區(qū)間震蕩的趨勢。

下半年棕櫚油價(jià)格或先高后低

國際方面，7-9月份東南亞棕櫚油處在傳統(tǒng)增產(chǎn)周期，雖然印尼適當(dāng)提高了棕櫚油出口關(guān)稅，用來滿足國內(nèi)生柴政策需要。但整體來講，市場普遍預(yù)計(jì)未來一個(gè)年度棕櫚油增產(chǎn)。美農(nóng)6月最新供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2023/24年度全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)在7926萬噸，較上一年度增加1.96%；消費(fèi)量7791萬噸，較上一年度增加3.44%。另外，美聯(lián)儲(chǔ)7月可能會(huì)繼續(xù)加息，未來依然充滿較大不確定性，宏觀環(huán)境或施壓商品市場。

另外，產(chǎn)區(qū)天氣依然是主要關(guān)注點(diǎn)。雖然市場擔(dān)憂厄爾尼諾現(xiàn)象將造成棕櫚油產(chǎn)區(qū)干旱，但根據(jù)棕櫚樹的開花、結(jié)果及收獲時(shí)間來看，6月發(fā)生干旱的影響至少到明年3月才能看到效果，所以棕櫚油產(chǎn)量偏向樂觀。除此之外，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)整個(gè)油料的影響也將通過油脂替代效應(yīng)對(duì)棕櫚油市場產(chǎn)生價(jià)格驅(qū)動(dòng)，例如美豆生長狀況及澳大利亞、加拿大油菜籽的情況。

國內(nèi)方面，我國棕櫚油完全靠進(jìn)口，因此進(jìn)口量的高低在一定程度代表了供應(yīng)情況。據(jù)美農(nóng)6月最新供需報(bào)告顯示，2023/24年度中國棕櫚油消費(fèi)量695萬噸，進(jìn)口量730萬噸，未來一個(gè)年度國內(nèi)供應(yīng)量大于需求量。下半年傳統(tǒng)節(jié)日相對(duì)集中，三季度的中秋節(jié)、國慶節(jié)或?qū)?dòng)棕櫚油消費(fèi)，但因國際大環(huán)境充滿不確定性且棕櫚油基本為剛性需求，預(yù)計(jì)棕櫚油消費(fèi)增長或有限。另外，從油脂市場來看，隨著下半年進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，這將導(dǎo)致四季度豆油企業(yè)開工率提高，豆油市場或量增價(jià)減，對(duì)棕櫚油市場價(jià)格或有一定壓制。

綜上所述，上半年在國際宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇、需求收縮預(yù)期較濃、減產(chǎn)不及預(yù)期的背景下，國際棕櫚油價(jià)格有所下跌，而國內(nèi)受需求恢復(fù)提振，整體下降幅度有限。三季度需求或?qū)⒀永m(xù)恢復(fù)態(tài)勢，疊加美豆產(chǎn)區(qū)天氣因素，或從替代效用層面提振棕櫚油價(jià)格階段性回升，但油脂供過于求的整體趨勢難改，天氣計(jì)價(jià)窗口期過后，四季度價(jià)格或有所修復(fù)。預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)棕櫚油行情將先漲后降，港口24度棕櫚油均價(jià)的波動(dòng)區(qū)間為7100-7500元/噸，整體弱于上半年，與《2022-2023中國棕櫚油市場年度報(bào)告》中預(yù)測趨勢基本一致。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、厄爾尼諾天氣強(qiáng)度變化超預(yù)期及國際生柴政策變化、國內(nèi)需求不確定性。