在投資的世界里，選擇往往比努力更重要。

(資料圖)

今年以來市場波動加劇，快速的行業(yè)輪動和風(fēng)格的極致演繹令基金賺錢效應(yīng)不再。拉長時間來看，過去幾年來投資難度逐年增加，穩(wěn)定的回報越來越稀缺。

然而，面對同樣的市場環(huán)境，有一只很多基金公司“內(nèi)部人”買的基金實現(xiàn)了3年1倍收益。它是如何做到的？答案不在風(fēng)中，在一名基金經(jīng)理身上。

1年3倍者眾 3年1倍者寡

2020年2月，受疫情等因素影響，A股市場大幅走低。為了傳遞長期看好市場的信心，天弘基金動用固有資金申購旗下主動權(quán)益類基金，買入谷琦彬管理的天弘周期策略和天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)兩只產(chǎn)品，合計1億元。截至2023年一季度末，天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)近3年回報成功實現(xiàn)翻倍，達(dá)104.87%，天弘周期策略的回報為76.72%，兩只產(chǎn)品給公司帶來的浮盈超過8000萬元。

仔細(xì)觀察數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，谷琦彬管理的基金不僅管理人買得多，而且機構(gòu)和內(nèi)部員工持有的數(shù)量也位居全市場前列。截至2022年末，機構(gòu)持有天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)31745.90萬元，占比高達(dá)51.47%；持有天弘周期制造6859.27萬元，占比15.04%。此外，天弘基金員工持有天弘優(yōu)質(zhì)成長合計600多萬元，持有天弘周期策略合計700多萬元，這兩只產(chǎn)品是名副其實的“內(nèi)部人”基金。

投資有時候非常難。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月12日，近1年和近2年主動權(quán)益基金的回報均為負(fù)數(shù)，近2年更是平均虧損超過20%。一大批2020年發(fā)行的3年封閉期基金業(yè)績折戟，持有人的信心受到嚴(yán)峻考驗。

投資有時候也很簡單。在波動的市場環(huán)境中，谷琦彬堅持自己的投資原則，即堅守能力圈，左側(cè)買入好公司。了解他的公司和機構(gòu)則信任他，堅定持有，獲得了豐厚回報。他們對谷琦彬的信任從何而來？這要從谷琦彬的投資方法論說起。

認(rèn)知差賦予左側(cè)買入底氣

在基金發(fā)行遇冷的當(dāng)下，越來越多的公募人士認(rèn)識到，在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程中，除了回歸產(chǎn)品業(yè)績本身，沒有其他的路可以走。深度研究和價值發(fā)現(xiàn)將越來越稀缺，而這正好是谷琦彬和他的制造行業(yè)投資團(tuán)隊的優(yōu)勢所在。

“我的投資風(fēng)格特別簡單，就是純粹的自下而上。所以，我在構(gòu)建組合時不會特別考慮市場風(fēng)格或者行業(yè)輪動的問題，更多的是精選個股。”谷琦彬告訴記者。

對于持有的個股，谷琦彬的要求非常高。他在投資筆記中寫道：“我要求自己選中的股票，要相對于其他投資者有認(rèn)知差優(yōu)勢。簡而言之，就是看到其他投資者沒有看到或者沒有被市場正確定價的企業(yè)價值?！币虼耍谔旌牖鸸善蓖顿Y研究部的月度選股討論會上，他經(jīng)常向研究員提出的問題是“相較于市場，你這篇報告不一樣的認(rèn)知深度是什么”。在他看來，如果認(rèn)知和跟蹤處于市場平均水平，說明研究沒有深度，沒有領(lǐng)先于市場的優(yōu)勢。

憑借這種嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)，谷琦彬和他的團(tuán)隊從2500多只制造周期股票中篩選出約200只核心標(biāo)的，其中既有已被市場發(fā)現(xiàn)的行業(yè)龍頭，也有團(tuán)隊獨立發(fā)掘的“明日之星”，并保持動態(tài)更新。

“我99%的操作都圍繞上述核心標(biāo)的進(jìn)行，基本上不去做那些看起來很好但我自己不具備優(yōu)勢的投資。”谷琦彬告訴記者。從過往的投資案例來看，天弘周期制造組所獲取的超額收益絕大部分來自這些核心標(biāo)的。

此外，投資不只是選股的問題，買入時點在某種程度上決定了最終的收益，這在過去3年波動的市場環(huán)境中顯得尤為突出。對此，谷琦彬表示，選出的標(biāo)的較市場上其他投資者具備認(rèn)知差優(yōu)勢，決定了他常常在市場對個股有分歧的“左側(cè)”前瞻買入，在股價進(jìn)入泡沫階段前賣出。

“左側(cè)買入的好處是，我們的買入價格一般會比較低。但同時意味著我們需要耐心等待企業(yè)價值被市場逐步認(rèn)可，這個過程有時候挺考驗人的。”谷琦彬坦陳，“好在這批個股的價值后續(xù)都被驗證，證明了這種投資方式的可復(fù)制性和有效性?！?/p>

于低迷中發(fā)現(xiàn)機會

市場是最好的老師，總是給基金經(jīng)理出新的難題；而優(yōu)秀的基金經(jīng)理就像是課代表，無論題出得多么刁鉆，總能給出超預(yù)期的答案。

今年以來，投資難度進(jìn)一步提升。谷琦彬年初構(gòu)建組合時就沒想過要掙強復(fù)蘇的錢，而是進(jìn)一步提升組合的質(zhì)量，先立于不敗而后勝。

“我看重的是企業(yè)長期供給側(cè)的競爭力格局和競爭優(yōu)勢，所以相對來說我的買賣點不太一樣，久期比較長。也就是說，在行業(yè)沒有增長或者下滑的情況下，我買的個股依然能依靠自身的業(yè)績賺錢。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由弱轉(zhuǎn)強，相當(dāng)于賺到戴維斯雙擊的錢，這是更好的結(jié)果。”谷琦彬表示。

“我所想要的收益，更多的是自己能夠看懂的收益，有點類似于絕對收益。我可以拒絕很多自己覺得把握不大或者看不懂的機會，希望抓住這200多家核心標(biāo)的的機會?！惫如蜓a充道。

不少人抱怨制造業(yè)投資“不好做”，深耕制造業(yè)10余年谷琦彬?qū)Υ擞兄约旱目捶?。“我一直覺得，制造業(yè)的投資收益比想象中的多很多。那是因為中國本身就是制造大國，制造業(yè)既是中國經(jīng)濟(jì)的基本盤，也是政策的抓手，很多機會憑借常識就能夠作出判斷，市場低迷給我們提供了很多獲得長期回報的機會。”