事件概述:

上市險(xiǎn)企發(fā)布原保費(fèi)收入公告。壽險(xiǎn)方面，2023Q1中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、太平壽險(xiǎn)及新華壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入分別同比+3.9%、5.6%、-2.6%、-0.6%、0.8%、-0.2%；3月中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、太平壽險(xiǎn)及新華壽險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比+10.2%、+7.8%、+6.2%、+54.2%、+9.7%、-0.5%。財(cái)險(xiǎn)方面，2023Q1平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線累計(jì)保費(fèi)收入分別同比+5.4%、+16.8%、+10.2%、+19.6%、+21.0%；3月平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線保費(fèi)收入分別同比+5.9%、13.8%、11.7%、12.1%、29.5%。

分析與判斷:

(資料圖片)

壽險(xiǎn)：整體增速勢(shì)頭良好，平安新單實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

2023Q1六家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)保費(fèi)收入合計(jì)7767億元，同比+2.5%。其中3月當(dāng)月保費(fèi)收入同比+9.6%，較去年同期增速提升8.4個(gè)pct，較2月當(dāng)月保費(fèi)增速下滑6.1個(gè)pct，可能系2月處于春節(jié)期間，保險(xiǎn)需求相對(duì)旺盛。對(duì)比各家險(xiǎn)企3月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速，除新華保險(xiǎn)外，其他五家保費(fèi)均同比正增長(zhǎng)，其中：人保壽險(xiǎn)+54.2%、中國(guó)人壽+10.2%、太平壽險(xiǎn)+9.7%、平安壽險(xiǎn)+7.8%、太保壽險(xiǎn)+6.2%和新華保險(xiǎn)-0.5%。3月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速勢(shì)頭良好，我們認(rèn)為可能系宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)顯現(xiàn)帶動(dòng)居民資產(chǎn)投資意愿，對(duì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求提升，同時(shí)上市險(xiǎn)企持續(xù)加強(qiáng)儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)布局等供需因素共同發(fā)力。從新業(yè)務(wù)來看，2023Q1中國(guó)平安新單保費(fèi)收入543億元，同比+9%，為2022Q3以來首次正增長(zhǎng)。其中個(gè)人業(yè)務(wù)新單475億元，同比+10%，團(tuán)體業(yè)務(wù)新單68億元，同比+2.4%。人保壽險(xiǎn)3月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)收入55億元，同比+126.3%，較2月97.4%同比增速提升了28.9個(gè)pct，其中躉交保費(fèi)收入22億元，同比+156.5%，期交首年保費(fèi)收入32億元，同比+109%，較2月增速提升45.6個(gè)pct。我們預(yù)計(jì)在2月以來新單保費(fèi)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正并不斷提升的趨勢(shì)下，伴隨2023年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步向好，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求有望持續(xù)改善。

財(cái)險(xiǎn)：整體延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2023Q1五家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)保費(fèi)收入合計(jì)3167億元，同比+10.5%。其中3月單月保費(fèi)收入1202億元，同比+11%，增速相比2月及去年同期基本持平。從各家險(xiǎn)企自身來看，3月當(dāng)月五家險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但相比2月增速均有不同程度的下滑，其中：眾安在線+29.5%（2月+39.8%）、太保財(cái)險(xiǎn)+13.8%（2月+34.5%）、太平財(cái)險(xiǎn)12.1%（2月+19.9%）、人保財(cái)險(xiǎn)+11.7%（2月+24.6%）和平安財(cái)險(xiǎn)+5.9%（2月+21.3%），可能系春節(jié)期基數(shù)較高所致。分產(chǎn)品來看，車險(xiǎn)方面，2023Q1平安車險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入500億元，同比+6.2%，人保車險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)保費(fèi)收入679億元，同比+6.5%。其中3月人保車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比+7%，相比2月的同比增速18.2%下降11.2個(gè)pct，或因乘用車銷量增速放緩。據(jù)中汽協(xié)披露，2023年3月乘用車銷量同比增速較2月增速放緩2.7個(gè)pct。我們預(yù)計(jì)隨著新能源車單均保費(fèi)的改善，在新能源汽車滲透率的不斷提升趨勢(shì)下，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將有望增添新動(dòng)能。非車險(xiǎn)保費(fèi)收入方面，人保3月意外傷害及健康險(xiǎn)+10.9%、農(nóng)險(xiǎn)+20.1%、責(zé)任險(xiǎn)+15.3%、貨運(yùn)險(xiǎn)+47.1%、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)-1.1%，除貨運(yùn)險(xiǎn)外，增速較2月均有不同程度下滑，我們預(yù)計(jì)全年在經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的宏觀環(huán)境下，險(xiǎn)企非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將受益于相應(yīng)保險(xiǎn)需求的增加而持續(xù)維持較高增長(zhǎng)。

資負(fù)兩端共振改善：產(chǎn)品定價(jià)利率或下降，但無礙負(fù)債端復(fù)蘇

近期，財(cái)聯(lián)社報(bào)道“監(jiān)管部門陸續(xù)召集了多家壽險(xiǎn)公司開會(huì)，要求險(xiǎn)企新開發(fā)產(chǎn)品的定價(jià)利率從3.5%降到3.0%?！睆呢?fù)債端的角度，2023年2月以來新單保費(fèi)收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正并保持大幅增長(zhǎng)，疊加儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品供需兩旺優(yōu)勢(shì)凸顯。我們預(yù)計(jì)3.5%產(chǎn)品停售前新單保費(fèi)收入增速仍將持續(xù)，即使未來有可能停售，3.0%的定價(jià)利率較銀行理財(cái)凈值化和定期利率仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，負(fù)債端復(fù)蘇勢(shì)頭難改。且伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，居民資產(chǎn)配置旺盛需求持續(xù)催化，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求也將逐步增加。從資產(chǎn)端的角度，2023Q1十年期國(guó)債收益率較2022年末回升至2.8%左右，滬深300指數(shù)較2022年同期明顯改善，監(jiān)管對(duì)產(chǎn)品定價(jià)的關(guān)注有望對(duì)資產(chǎn)端（尤其是固收投資）形成減負(fù)。我們看好未來國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，上市險(xiǎn)企投資收益有望受益。

投資建議:

2023年一季度，壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，財(cái)險(xiǎn)持續(xù)保持加快增長(zhǎng)，展望二季度及全年，行業(yè)資負(fù)兩端共振有望在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下持續(xù)，壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)行業(yè)景氣度有望延續(xù)，受益標(biāo)的為中國(guó)平安和負(fù)債端表現(xiàn)最好、估值修復(fù)空間仍較大的中國(guó)太保。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；保險(xiǎn)需求改善不及預(yù)期；壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；長(zhǎng)債利率下行風(fēng)險(xiǎn)。

（來源：華西證券）