8 月 1 日晚間，A 股快遞物流行業(yè)龍頭順豐控股發(fā)布董事會公告，為進一步推進公司國際化戰(zhàn)略，提升公司國際品牌形象，打造國際資本運作平臺，提高公司綜合競爭力，董事會同意公司在 H 股主板掛牌發(fā)行上市，順豐將在股東大會審議通過之日起 18 個月或同意延長的其他期限，選擇適當的時機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

業(yè)務出海的順豐終于也開啟了資本市場的出海之旅，國民品牌的資本出海自帶流量和爭議，但如果理性看待順豐的再融資邏輯則會相信，一個善謀未來，有備而行的順豐，是可行穩(wěn)致遠，能夠更好把控未來的成長空間。

(資料圖)

關注一：業(yè)務、資本雙出海長期紅利可期

順豐起步于中國這一極具市場規(guī)模和潛力的統(tǒng)一大市場，在短短的 30 年內做到全國排名第一、全球排名第四的物流行業(yè)巨頭，經歷了突飛猛進的快速成長。國際業(yè)務一直是順豐追求的第二增長曲線和探索藍海市場的核心發(fā)力點。2021 年對嘉里物流的收購是順豐海外市場搭建舉重若輕的一步，嘉里物流是國際物流行業(yè)的知名玩家，在亞太地區(qū)國際物流業(yè)務中更是處于絕對領導地位。收購嘉里帶來的支點效應顯著，嘉里物流成熟的亞太地區(qū)國際物流業(yè)務對順豐的 " 供應鏈及國際業(yè)務 " 板塊的業(yè)務增量及順豐整體的收入結構多元化來看功不可沒。順豐與嘉里快速共同建立了以亞洲為基地的領先環(huán)球物流平臺，以滿足快速變化的市場需求。在此策略合作下，嘉里物流將定位為順豐拓展海外市場的主要平臺。對嘉里物流的收購行動，也象征著順豐近年海外最大的投資戰(zhàn)略已經初步完成，嘉里物流將繼續(xù)作為順豐出海的重要支點，持續(xù)為順豐深耕東南亞市場提供堅實的基礎。順豐也預計充分利用嘉里物流這一成熟平臺，實現海外業(yè)務的進一步發(fā)展，進一步與全球前三大（UPS，FedEx，DHL）在國際物流版圖上形成各自獨特的市場。

同時，順豐控股通過國際資本市場取得融資，并加強境外業(yè)務布局所帶來的收入及盈利的增長速度，將遠遠大于增發(fā)股份帶來的攤薄效應。在現階段股價出現一定回調時，反而是考慮出手加碼的好時機，A 股投資者也將有望跟隨著順豐控股業(yè)務、資本雙出海戰(zhàn)略，享受海外市場增長的長期紅利。

香港作為國際金融中心之一，有眾多國際投資者活躍于此，H 股的公司將更便利得到國際投行和投資機構的研究覆蓋，有更多的機會接觸到未覆蓋 A 股的海外投資者，擴大投資者交流面，有利于更多海外投資者加深對企業(yè)的了解，從而實現順豐控股國際影響力的提升。

相比 A 股，H 股上市公司能更方便地進行兼并收購，可以境內境外換股且并無強制業(yè)績承諾；換股收購境內標的只需事后備案，便于把握并購機會?？梢韵胍?，H 股上市后的順豐能夠更自如地收購青睞的標的，向藍海市場發(fā)起進攻。

公司登陸香港資本市場后，一方面可以接觸到未覆蓋 A 股的海外投資者，擴大投資者交流面；另一方面將不時發(fā)布英文呈現的年報、通函、上市文件等資料，降低與海外投資者乃至海外業(yè)務合作方的溝通成本，高效、精準地向國際社會展現公司的業(yè)務情況與品牌價值。

關注二：不差錢，家有余糧，心中不慌

一個偉大的企業(yè)要發(fā)展，要創(chuàng)新，永遠會對資金有需求。但如何讓資金更有效率，為股東和社會創(chuàng)造價值，同樣是一個成熟公司要認真面對的。不斷成熟的順豐一直在發(fā)展和穩(wěn)健中尋找最好的平衡點。

業(yè)績優(yōu)異

2023 年半年報業(yè)績預告顯示，順豐控股預計上半年歸母凈利潤達到 40.2 億元～42.2 億元，同比增長 60%～68%；預計實現扣非后凈利潤 35.4 億元～37.4 億元，同比增長 65%～74%。順豐創(chuàng)出了上市以來最好的半年報業(yè)績。

資本開支顯著降低

順豐的資本支出已于 2021 年達到頂峰，此后逐漸回落。公司 2021 年度購建固定資產和其他長期資產支付的現金合計 192 億元，占總營業(yè)收入 9.3%，2021 年資本支出上漲迅速，主要系速運設備自動化升級項目以及鄂州花湖機場轉運中心的投入達到高峰，開支方面占營收比見頂。2022 年順豐購建固定資產和其他長期資產支付的現金降低至 142 億元，占總營收比例為 5.3%。隨著鄂州花湖機場投資和嘉里物流并購完成，預計 2023 年資本支出持續(xù)減少，未來的資本支出主要是維持性投入，將控制在較低的比例。

然而，2022 年 , 順豐業(yè)務規(guī)模、盈利能力雙雙提升。公告顯示 , 順豐 2022 年經營活動現金流量凈額為 327.03 億元 , 同比增長 112.94%。簡單來說，賬上有錢。

H 股融資比例低

如公告所述，本次發(fā)行的 H 股股數將不超過本次發(fā)行后公司總股本的 10%（超額配售權行使前）。然而，我們了解到一般而言赴港上市的公司會發(fā) 15% 以上的股份，而順豐僅發(fā)不超過 10% 也說明了其本次尋求港股上市的目的，旨在戰(zhàn)略意圖，而并非僅僅是境外融資。

現在的順豐管理更加精益化，相對審慎的融資更加符合順豐可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略定位。由于順豐并未披露募集資金用途，外界預測，順豐本次資本運作僅是作為戰(zhàn)略性資金儲備。充足的海外資金可以使順豐在未來的經營中，有更多的靈活性和應對能力，為未來可能的發(fā)展或市場變化提供更多的可能性，顯示出順豐對未來發(fā)展的深思熟慮和周全準備。正所謂 " 晴天修屋頂 "，有準備的企業(yè)才有更多的機會。

關注三：上升通道打開 18 個月內擇機發(fā)行

根據公告，順豐將在后續(xù)股東大會決議有效期內，即經公司股東大會審議通過之日起 18 個月或同意延長的其他期限，選擇適當的時機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并香港上市。我們預計順豐也是考慮到資本市場波動以及整體宏觀的不確定性，尤其是看到過往很多先 A 后 H 案例，召開董事會與實際香港上市之間的時間間隔存在較長時間表，我們猜測順豐決定在這個時間點獲取董事會決議的主要目的是為了最大程度保留時間靈活性以及未來可能性，便于捕捉資本市場的機遇。

隨著全球加息周期步入尾聲，港股有望于 2024 年美元結束加息周期后進入上行通道。估值方面，恒指滾動市盈率仍在 10 年均值之下，且近期回購公司案例數環(huán)比增加表明企業(yè)估值或已見底。交易機制方面，6 月 19 日聯交所正式推出 " 港幣 - 人民幣雙柜臺模式 "，預計政策將陸續(xù)帶來增量資金，帶動整體流動性向好。港股作為離岸人民幣資產，有望長期獲得來自全球的增量資金配置。

順豐公告啟動 H 股上市，恰在恒生指數重回 2 萬點上方之際。

當前大消費市場依然是最 " 性感 " 的行業(yè)、快遞市場作為國民經濟晴雨表的代表之一，順豐選擇在香港二次上市，一方面能夠持續(xù)增強國際知名度，加快 " 國民快遞物流品牌 " 出海，拓展海外業(yè)務；另一方面，與國際三大巨頭一致的直營模式也更加容易被長線投資者認可，吸引更多投資者的關注和認可，在香港市場構建長期可持續(xù)性境外資本運作平臺，加之高效的管理團隊，順豐定位中高端、差異化發(fā)展之路或將加速。