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投資建議：人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，國產(chǎn)核心零部件廠商有望受益?？偝桑菏芤鏄说臑橥仄占瘓F、三花智控、匯川技術。電機：推薦標的為鳴志電器、禾川科技，受益標的為江蘇雷利、步科股份、雷賽智能。減速器：推薦標的為國茂股份、豐立智能，受益標的為雙環(huán)傳動、中大力德、昊志機電。絲杠：推薦標的為恒立液壓，受益標的為鼎智科技、貝斯特。傳感器：受益標的為柯力傳感、八方股份、漢威科技、奧比中光-UW、凌云光。液壓彈簧：受益標的為華緯科技。

AI賦能下人形機器人前景可期，特斯拉積極推進產(chǎn)業(yè)有望加速。人形機器人為新型賽道，AI賦能下迎來重大邊際變化，“具身智能”的機器人是人工智能的終極形態(tài)。特斯拉于2023年5月17日視頻展示的機器人進展超預期，我們看好特斯拉做成人形機器人的原因有三：1）技術和供應鏈可復用和遷移；2）降本效應可期；3）迭代速度與進展可期。我們認為，特斯拉等重磅玩家的入局，使得人形機器人賽道從曇花一現(xiàn)逐漸變成產(chǎn)業(yè)趨勢，在特斯拉的積極推進下，其他科技企業(yè)也有望快速跟進，人形機器人產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展。

技術迭代+降本驅(qū)動+政策支持，人形機器人市場空間巨大。AI技術的迭代使得機器人智能化水平有望持續(xù)提升。對比現(xiàn)有機器人價格，距離2萬美金售價目標仍有大幅降價空間，類比電車行業(yè)，規(guī)?；a(chǎn)后可實現(xiàn)明顯降本，我們認為從環(huán)節(jié)上看，執(zhí)行系統(tǒng)（線性關節(jié)與靈巧手）降本空間最大。疊加國家政策的大力支持下，人形機器人市場空間巨大。

人形機器人驅(qū)動關鍵零部件市場加速發(fā)展，進口替代任重道遠。電機：單體機器人所占價值量較大，其中無框力矩電機、空心杯電機需求較多。減速器：諧波減速器國產(chǎn)化率提升較快，RV減速器國產(chǎn)化率仍存在提升空間，行星減速器價值量相對較低。絲杠：技術壁壘相對較高，國產(chǎn)廠商加速布局。傳感器：六維力矩傳感器高壁壘，電子皮膚有望成為觸覺終極方案，機器視覺下游應用廣泛。液壓彈簧：有望成為人形機器人“韌帶”。

風險提示：1）人形機器人技術研發(fā)進程不及預期；2）商業(yè)化應用場景不及預期；3）降本進程不及預期；4）產(chǎn)業(yè)政策落地不及預期。