連續(xù)兩日，2家券商召開中期策略會。

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7月6日，銀河證券2023年中期策略會在北京舉辦。7月5日，申萬宏源2023夏季資本市場策略會在上海舉行。對于A股市場，銀河證券的觀點是，A股在經(jīng)歷二季度震蕩行情后，估值處于年內(nèi)低位，且仍處于歷史中低水平，下半年震蕩上行可能性較大。申萬宏源表示，下半年主題思維將繼續(xù)主導市場，看好央企價值重估、數(shù)字經(jīng)濟、一帶一路的投資機會。

除此之外，還有民生證券、中銀證券、中信證券等券商也在短期之內(nèi)召開了策略會。有的券商直言，看好三季度全市場、指數(shù)級別的反彈。也有的券商委婉表示，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來底部溫和復蘇。

近日銀行股備受關(guān)注。銀河證券銀行業(yè)團隊認為下半年銀行基本面有望企穩(wěn)，繼續(xù)看好銀行板塊投資機會。申萬宏源銀行業(yè)團隊稱，當前銀行估值再回歷史最底部，現(xiàn)階段是配置銀行板塊的左側(cè)時機，看好銀行。

A股震蕩上行？

具體而言，在7月6日的中期策略會上，銀河證券策略團隊發(fā)表了主題為“時蘊新生，秉綱執(zhí)本——2023年A股市場中期投資展望”的演講。團隊認為，趨勢上，從內(nèi)外部投資環(huán)境的邊際變化看，A股在經(jīng)歷二季度震蕩行情后，估值處于年內(nèi)低位，且仍處于歷史中低水平，下半年震蕩上行可能性較大。風格主題方面，仍以政策導向風格為主，中小盤股和價值股仍是下半年繼續(xù)建議關(guān)注的風格，如中證1000及國證價值等寬基指數(shù)。

銀河證券策略團隊表示，結(jié)構(gòu)性研判上，建議關(guān)注“2+1”主線輪動。首先是國產(chǎn)科技替代創(chuàng)新，比如計算機、電子、通信、軟件服務、數(shù)字經(jīng)濟等科創(chuàng)領(lǐng)域。其次是“中特估”主題，比如能源、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。最后是輔助線條——績優(yōu)的消費細分領(lǐng)域，比如食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運、新能源消費等。

在申萬宏源2023夏季資本市場策略會上，申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤表示，具體到下半年的市場，主題思維仍然有望繼續(xù)主導市場。他首先看好的是“中特估”。他表示，央企價值重估的基礎(chǔ)是“分紅比例的成長性”，穩(wěn)定分紅預期從無到有，央企估值向股息折現(xiàn)模型錨定，疊加實際無風險利率下行，打開估值提升空間。

對于數(shù)字經(jīng)濟，傅靜濤也比較看好。他表示，數(shù)字經(jīng)濟確認新的上行趨勢，需要新的產(chǎn)業(yè)催化，看到國內(nèi)的點狀突破，重點關(guān)注海外爆款應用的A股映射的機器人，2C端應用拓展。要關(guān)注國內(nèi)對大模型監(jiān)管放松和國內(nèi)大模型進步，應用落地預期升溫。此外，A股算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣也會進一步驗證。

此外，美國處于過熱期投資的環(huán)境中，AI行情的賺錢效應相對聚焦。漲幅較大的細分板塊主要是GPU、英偉達產(chǎn)業(yè)鏈，以及AI解決方案提供商。算力高景氣已經(jīng)兌現(xiàn)，海外AI應用場景還在拓展期，后續(xù)新應用落地可期。如果美股衰退期投資開啟，寬松預期發(fā)酵，AI賺錢效應可能進一步擴散。映射A股也有望支撐數(shù)字經(jīng)濟板塊風險偏好。

除了銀河證券、申萬宏源之外，還有多家券商也在近日召開了相關(guān)策略會。證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，不同的券商，對于A股市場的觀點略有分歧，有的甚至差異很大。

6月28日至30日，民生證券“新浪潮·新機遇”2023年中期投資策略會在上海舉辦。策略會上，民生證券策略首席分析師牟一凌表示，2023年的經(jīng)濟仍然具有一定韌性，短期周期性底部或已出現(xiàn)，看好三季度全市場、指數(shù)級別的反彈。市場新的邊際增量資金來自保險資金，紅利策略中期能帶來穩(wěn)定收益。行業(yè)配置方面，建議布局大宗商品、重要性國企、新能源和資本品出口、與下沉市場的新群體消費。

5月30日，中信證券2023年資本市場論壇在合肥開幕。對于A股市場投資，中信證券研究部首席策略師秦培景指出，本輪經(jīng)濟恢復是漸進和漸次的過程，政策全面呵護經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來底部溫和復蘇。具體而言，在二三季度，重點配置“安全”主線中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種，進入四季度則開始切換至復蘇交易。

“展望下半年，A股估值仍有較大提升空間，同時將重回成長主線。”6月14日，中銀證券首席策略分析師王君在中銀證券2023年度中期策略會上表示。王君認為，當前A股市場情緒偏弱，悲觀預期已基本充分計價，A股短期底部已現(xiàn)。下半年TMT仍是最大主線，其中可重點關(guān)注AI行情。同時，“中特估”作為副主線，也仍將是年內(nèi)的重要投資機會。

銀行股還有機會嗎？

近日，高盛看空銀行股的觀點備受關(guān)注。高盛回應證券時報記者表示，做空中國銀行業(yè)消息不實。

高盛稱，市場對于研報的部分觀點存在一定的誤解。高盛并沒有假設(shè)地方政府債務違約，相反，高盛認為地方政府債風險可控。這一事件對銀行利潤會有影響，但對各家影響不一。

高盛表示，“高盛7月4日發(fā)布的銀行及地方政府債務的相關(guān)研報認為，如果地方債務被允許展期，則違約風險可控。隨著地方債務余額繼續(xù)增長，我們預期存量債務展期及新增債務均會面臨利率下行，從而帶來銀行利息收入損失”。高盛稱，但由于地方債務中的債券部分有稅收和資本節(jié)省，更高的債券占比可以有效幫助銀行減少利息收入下滑對利潤帶來的影響。因此，地方債務中債券占比也是銀行利潤增長分化的重要影響因素。

在中期投資報告會上，銀河證券銀行團隊發(fā)表了主題為“中特估空間仍存，布局銀行估值重塑”的演講。團隊認為，宏觀經(jīng)濟處于弱復蘇狀態(tài)，政策層面繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，銀行經(jīng)營環(huán)境面臨改善，信貸投放節(jié)奏趨向常態(tài)化，零售端需求尚有改進空間，重定價影響預計于二季度加速出清。銀河證券認為下半年銀行基本面有望企穩(wěn)，不良風險總體可控，估值性價比突出，進一步吸引長線資金布局，繼續(xù)看好銀行板塊投資機會。

在夏季資本市場策略會上，申萬宏源銀行業(yè)分析師鄭慶明團隊認為，銀行股的“好價格”和“好預期”不可兼得，很難在市場預期一致全面向好時來尋找估值洼地，當前銀行估值再回歷史最底部，現(xiàn)階段是配置銀行板塊的左側(cè)時機，看好銀行。

鄭慶明團隊認為，“中特估”是銀行系統(tǒng)性估值修復的契機，本質(zhì)上源于十年來銀行更貼合實體的資產(chǎn)負債表和更高質(zhì)量的利潤表的價值重估。在這一主線下，銀行內(nèi)部子板塊之間不存在“你漲我不漲”的明顯差異，反而是“先漲帶后漲，誰與爭鋒”的行情演繹。從中長期來看，依然推薦有加杠桿空間且主動布局實體先進產(chǎn)業(yè)賽道的成長性銀行，這類銀行目標估值理應站在1倍以上。

來源：證券時報·券商中國

審讀：譚錄崗