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6月8日，在第十四屆陸家嘴論壇上，國家外匯管理局局長潘功勝發(fā)表主題演講。

潘功勝回憶了自20世紀(jì)90年代以來，全球金融周期經(jīng)歷的三輪較大的下行期，分別是2000-2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008-2009年國際金融危機(jī)、2022年全球股債匯“三殺”。在他看來，由于美元在國際貨幣體系中占主導(dǎo)地位，美聯(lián)儲貨幣政策成為全球金融周期的重要驅(qū)動因素。美聯(lián)儲1999-2000年、2004-2006年、2022年以來三輪加息，分別導(dǎo)致了此后的全球金融周期的三輪下行期。

對2022年全球股債匯“三殺”，潘功勝表示，2022年，美國金融條件指數(shù)由歷史極端低位上升，收緊程度和速度僅次于2008年國際金融危機(jī)時(shí)，背后原因是美聯(lián)儲“大放大收”的貨幣政策。而每當(dāng)美國金融條件收緊時(shí)，一些經(jīng)濟(jì)基本面比較脆弱、對外部融資依賴度較高的新興經(jīng)濟(jì)體，往往就會面臨較大的資本流出、本幣貶值、外債償還壓力，甚至爆發(fā)金融危機(jī)。

“本輪新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值幅度相對較小，主要有三個(gè)原因?！迸斯俳忉?，一是新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲備持續(xù)增長，應(yīng)對資本流出的緩沖墊更厚。二是許多新興經(jīng)濟(jì)體央行搶在美聯(lián)儲之前啟動加息周期，贏得了主動。三是商品出口型新興經(jīng)濟(jì)體受到全球大宗商品價(jià)格上漲提振。

相較國際市場，近年來，中國的金融周期相對穩(wěn)健。例如，2020年以來，10年期國債到期收益率在2.4%-3.4%之間窄幅波動，最高與最低點(diǎn)的極差不到100個(gè)基點(diǎn)，顯著低于美國同期近400個(gè)基點(diǎn)。中國社會融資規(guī)模則保持10%左右的增速。對此，潘功勝認(rèn)為，中國金融周期相對穩(wěn)健背后的原因，是中國長期堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策。中國貨幣政策堅(jiān)持以我為主，堅(jiān)持跨周期和內(nèi)外平衡的導(dǎo)向，不跟隨美聯(lián)儲“大放大收”，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策。

中國穩(wěn)健的金融周期為經(jīng)濟(jì)和金融市場運(yùn)行提供了適宜的環(huán)境。“市場流動性保持合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供充足穩(wěn)定的融資。”潘功勝分析，以新增信貸占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重的邊際變化衡量，2023年以來中國的信貸脈沖轉(zhuǎn)正上行，顯示信貸對經(jīng)濟(jì)的支持作用正在增強(qiáng)。國際貨幣基金組織（IMF）將今年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測由4.4%上調(diào)至5.2%。兩天前，世界銀行剛剛將今年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測由4.3%上調(diào)至5.6%。

與此同時(shí)，人民幣資產(chǎn)中長期配置價(jià)值更加凸顯。人民幣資產(chǎn)具有競爭力的真實(shí)利率，為我國貿(mào)易投資伙伴持有的人民幣提供了良好的保值能力。以2年期國債收益率減去核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）衡量，中國的真實(shí)利率處于1.7%左右，與大幅加息后的美國真實(shí)利率相當(dāng)，顯著高于德國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體?！霸谌蚋咄洷尘跋?，人民幣債券的投資組合分散化價(jià)值凸顯。”潘功勝表示，2022年以來，發(fā)達(dá)國家政府債與股票都出現(xiàn)了明顯下跌，股債收益的相關(guān)性由負(fù)轉(zhuǎn)正；而中國債券與全球股票收益的相關(guān)系數(shù)則保持在負(fù)值區(qū)間，具有較好的投資組合分散化價(jià)值。

外匯市場方面，潘功勝認(rèn)為，2023年以來，我國外匯市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，跨境資金流動由年初較高順差趨向基本平衡，外匯儲備穩(wěn)中有升，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。對于4月中旬以來的人民幣匯率波動，他認(rèn)為，這一波動主要受美元指數(shù)走強(qiáng)影響，但隨著美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響有望減弱，而我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢?？傮w看，我國外匯市場有望保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。

“經(jīng)過多年的改革發(fā)展，近年來我國外匯市場運(yùn)行逐漸呈現(xiàn)出新的特征：市場運(yùn)行呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性，市場主體更加成熟，交易行為更加理性，匯率避險(xiǎn)工具更多運(yùn)用，以及人民幣跨境使用水平的大幅提升，也大幅壓縮了匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。而且外匯市場監(jiān)管者面對市場的變化時(shí)，也更加從容、更加淡定、更加成熟。”潘功勝表示，我們在應(yīng)對外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗(yàn)，外匯市場宏觀審慎政策工具也更加豐富，有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場的穩(wěn)定運(yùn)行。