一、行情回顧

5月份天膠主力合約期貨價格走出了先揚后抑的局面。月初在收儲炒作以及產(chǎn)區(qū)降雨的發(fā)酵下，天膠價格開啟了一波修復(fù)。但是由于收儲只是市場傳聞，并未落實，疊加下游輪胎需求一般，國內(nèi)天膠庫存持續(xù)高位，對盤面形成壓制，膠價在12350區(qū)止步上漲。

步入5月中下旬，全球宏觀經(jīng)濟形勢偏弱，大宗成品承壓下滑，疊加國內(nèi)天膠社會庫存高位壓制以及需求端恢復(fù)不佳，膠價一路下挫。從基差來看，目前處于季節(jié)性基差擴大趨勢中，后續(xù)基差仍存在上漲的預(yù)期。

(資料圖片)

二、2023年6月份天膠供需格局分析

2.1 6月份全球天膠供給端存在大幅上漲的預(yù)期

按照天然橡膠割膠周期來看，4月份處于全球產(chǎn)量低產(chǎn)期，而4月份之后全球天然橡膠從低產(chǎn)期向增產(chǎn)期過渡。步入5月份，今年國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)受天氣的擾動，開割略有推遲，導(dǎo)致新膠水上量跟進不足，引發(fā)淺色膠持續(xù)降庫。

從外圍市場來看，5月東南亞主產(chǎn)區(qū)物候情況尚可，割膠工作陸續(xù)展開，市場供應(yīng)持續(xù)走高。步入6月份國內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠工作逐漸全面開展，疊加外圍市場供應(yīng)持續(xù)增長，后期全球供給端壓力不減。

據(jù)預(yù)測來看，2023年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.7%至1491.6萬噸，較3月份預(yù)期值持平。其中，泰國增2.5%、印尼增1.8%、中國增3.2%、印度增3.8%、越南增0.1%、馬來西亞增11.4%、其他國家增2.8%。

2.2 6月份全球的需求有待進一步驗證

從消費情況來看，據(jù)報告預(yù)測，受全球金融市場風(fēng)險上升、加息、俄烏沖突的影響，2023年全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩。將2023年全球天膠消費量料同比下降0.4%至1491.2萬噸，較上個月的預(yù)測值持平。

截至5月下旬，美國兩黨對于政府債務(wù)上限問題仍沒有達(dá)成一致，隨著截止日期臨近，市場各方的避險觀望情緒較為明顯。從美聯(lián)儲5月會議紀(jì)要來看，不能排除接下來繼續(xù)加息的可能性，當(dāng)前美聯(lián)儲6月加息概率上升到40%附近，而且近期美元指數(shù)走強對于大宗商品價格普遍形成一定壓力。即將步入輪胎的年內(nèi)淡季，在宏觀風(fēng)險加大的背景下，后續(xù)天膠的實際需求有待于驗證。

2.3 6月份國內(nèi)天膠庫存持續(xù)高位徘徊

5月上旬國內(nèi)天然橡膠社會庫存達(dá)到年內(nèi)高點136.1萬噸，之后在云南主產(chǎn)區(qū)受天氣擾動，以及4月下旬后天膠進口下滑，導(dǎo)致國內(nèi)天然橡膠社會庫存呈現(xiàn)小幅回落的局面。據(jù)統(tǒng)計4月份，我國天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）的進口量達(dá)到70.1萬噸，雖然較去年同期上漲了30.8%，但是月環(huán)比下滑5.01%。

截至5月23日，國內(nèi)天然橡膠社會庫存達(dá)到135.2萬噸，較5月最高點下滑0.66%。不過5月下旬過后，云南產(chǎn)區(qū)將逐漸開割，疊加進口貨源的陸續(xù)到港，屆時國內(nèi)市場供應(yīng)仍將維持高位，尤其是深色膠去庫拐點暫不明朗。

2.4輪胎市場持續(xù)恢復(fù)動能不足

從下游輪胎市場來看，年初隨著疫情解封，輪胎行業(yè)需求逐步復(fù)蘇。2023年1-4月中國輪胎外胎累計產(chǎn)量為3.0488億條，較上年同期增12.3%。4月份國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8526.9萬條，較去年同期上漲31.3%，但是由于持續(xù)恢復(fù)力度不足，4月份的產(chǎn)量較3月份環(huán)比下滑6.16%。

4月份輪胎市場并沒有延續(xù)爆發(fā)式增長，而是迎來了平靜期。5月份由于成品庫存的實際消化進度不及預(yù)期，導(dǎo)致工廠裝置開工率持續(xù)收縮。據(jù)統(tǒng)計，截至5月下旬國內(nèi)半鋼胎和全鋼胎月均開工率在63.76%和70.85%，較上月均值分別下滑3.51和1.75個百分點。

截至月末，山東地區(qū)半鋼胎和全鋼胎企業(yè)成品庫存呈現(xiàn)了大幅上漲的局面，均達(dá)到了2月初以來的高點。對上游天膠市場的采購存在一定的負(fù)反饋，進一步對盤面形成壓制。

從出口市場來看，今年4月份我國橡膠輪胎出口總量為73萬噸，環(huán)比減少3.95%，但是同比大增14%，目前仍保持高位水平。當(dāng)前全球宏觀局勢相對偏弱，出口市場的利好支撐還有待于驗證。

三、后市展望

通過對天膠基本面的分析，我們認(rèn)為6月份全球供應(yīng)將處于低產(chǎn)期向增產(chǎn)期過渡，產(chǎn)量或存在明顯的季節(jié)性上漲，尤其是云南天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐漸恢復(fù)開割，疊加進口貨源的陸續(xù)到港，國內(nèi)天膠庫存由前期的小幅去庫或?qū)⑥D(zhuǎn)為累庫的局面。

從需求端來看，經(jīng)過一季度的火熱開工后，4月份輪胎市場迎來了平靜期，由于成品庫存的實際消化進度不及預(yù)期，4月半鋼胎和全鋼胎將逐漸進入持續(xù)累庫，截至5月末庫存量達(dá)到了2月初以來的高點。

疊加當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢仍不樂觀，終端市場的實際需求有待驗證。因此我們認(rèn)為，6月份天膠大概率持續(xù)低位震蕩，除非下游及終端市場有明顯的改善，價格將迎來一波修復(fù)，否則持續(xù)低位震蕩的概率偏大，謹(jǐn)慎操作。