文 | 金衛(wèi)

(資料圖)

6月5日，舍得酒業(yè)低開低走，直至跌停，截止午間收盤，舍得酒業(yè)跌幅10%，股價報于139.8元，總市值為465億。

舍得酒業(yè)證券部工作人員回應(yīng)稱，目前沒有接到相關(guān)的通知或信息，公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動一切正常，“股價波動，它受影響的因素也很多，我們在持續(xù)關(guān)注，并努力做好市值管理的相關(guān)工作。

從K線上看，今年2月舍得酒業(yè)漲至215元，總市值達到716億，但高點之后，舍得酒業(yè)的股價開始一路走低，三個月時間跌幅達到35%，總市值蒸發(fā)250多億。

舍得酒業(yè)，主營業(yè)務(wù)為白酒產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛?沱牌"、"舍得"兩大中國馳名商標(biāo)，為川酒六朵金花之一。

2022年，舍得酒業(yè)營收為60.56億元，同比增長21.86%；歸母凈利潤為16.85億元，同比增長35.31%。

今年一季度，舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入20.21億元，同比增長7.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，同比增長7.34%。

去年第一季度，舍得酒業(yè)營收增速為83.25%，歸母凈利潤增速達75.75%。對比來看，舍得酒業(yè)的營收凈利潤增速出現(xiàn)大幅下滑，且個位數(shù)的增速，在整個上市白酒公司也是墊底的。

從舍得酒業(yè)披露的一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，中高檔酒開始減速，一季度占營收88%的中高檔酒營收僅增長6.05%，普通酒則增長13.21%。

另外，舍得酒業(yè)一季度的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資暴增118%至9.16億元，存貨同比增長33%至38.51億元的歷史新高。

舍得酒業(yè)的疲態(tài)，2022年財報已經(jīng)有多項征兆。

2022年，舍得酒業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.41億元，同比下降超50%。與此同時，存貨迅速走高，同比增長了28%，超出營收增速6個百分點。

白酒行業(yè)，采用先款后貨的經(jīng)銷模式，經(jīng)銷商備貨意愿直接關(guān)系著酒企銷售走向和經(jīng)營性現(xiàn)金流入的高低。而合同負(fù)債代表著經(jīng)銷商的打款意愿，同時也是白酒公司業(yè)績蓄水池。

2022年，舍得酒業(yè)的合同負(fù)債2.98億元，較2021年6.58億元，降幅超五成，創(chuàng)下近三年來的新低。

值得關(guān)注的是， 2022年，經(jīng)銷商數(shù)量減少到2158家，其中四川省內(nèi)經(jīng)銷商成了退網(wǎng)的“重災(zāi)區(qū)”， 2022年舍得酒業(yè)的全年退網(wǎng)經(jīng)銷商890家，新增僅796家，凈退網(wǎng)94家。其中，四川省內(nèi)經(jīng)銷商僅新增135家，退網(wǎng)減少則高達279家，超過新增經(jīng)銷商一倍。

合同負(fù)債大幅減少，存貨大幅增長，銷量增速下滑，再加上經(jīng)銷商退網(wǎng)，舍得酒業(yè)的高端白酒有些 “賣不動了”。

值得一提的是，今年3月，曾有券商對客戶發(fā)出公開預(yù)警，“提醒各位客戶注意次高端白酒的風(fēng)險，供需矛盾、庫存高、價格下跌?！碧貏e是舍得酒業(yè)，業(yè)績低于預(yù)期概率大。

舍得酒業(yè)這一輪業(yè)績暴增始于2020年，前控股股東天洋集團由于流動性問題及非法占用上市公司資金，導(dǎo)致所持股權(quán)被凍結(jié)。

2020年底，復(fù)星集團通過公開競拍拿到舍得酒業(yè)控制權(quán)。復(fù)星入主后，實行積極的營銷策略，大力度招商，制定了“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的發(fā)展戰(zhàn)略。

2020年底舍得酒業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量為1761家，到2021年底膨脹至2252家，一年時間增長了28%。

2021年舍得酒業(yè)業(yè)績迎來暴發(fā)，當(dāng)期營收規(guī)模達到50億，增長83.8%，歸母凈利潤12.46億，同比增長114.35%。

不過，在消費、庫存等綜合因素影響，酒類消費市場遇到困境，再加上白酒內(nèi)卷化，白酒增長瓶頸越來越明顯。

今年一季度，舍得酒業(yè)的持倉機構(gòu)為206家，較2022年437家減少了一半，持倉比例降至55%。

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