來源：券商中國(guó)

近年來，券商價(jià)格戰(zhàn)從傭金打到了融資融券領(lǐng)域。

(相關(guān)資料圖)

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)上市券商2022年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2022年行業(yè)兩融利率平均值已下滑至6.5%左右，相比2019年至2021年的6.9%至7.1%水平有了較大下滑，最低的上市券商的兩融平均利率已經(jīng)下探至5.5%。

如果說前兩年，“兩融利率跌破6%”在業(yè)內(nèi)還是個(gè)新鮮話題，現(xiàn)如今券商在招攬新客時(shí)6%以下的兩融利率已經(jīng)屢見不鮮。

上市券商兩融利率集體下滑，最低下探至5.5%

根據(jù)券商中國(guó)記者梳理，按照“兩融利率=兩融利息收入/2022年期初及各個(gè)季度融出資金平均值”計(jì)算，上市券商2022年的兩融利率平均值在6.5%左右，而這一數(shù)值在2019年至2021年則穩(wěn)定在6.9%至7.1%左右的水平。

事實(shí)上，根據(jù)上述計(jì)算口徑，上市券商的兩融利率在2022年相比前一年集體下滑，僅天風(fēng)證券一家逆勢(shì)小幅上升。不過天風(fēng)證券在2020年、2021年的兩融利率已經(jīng)低至6%左右，2022年則相較前兩年小幅回升。

上市券商中，2022年兩融利率相比上一年下降幅度較大的包括華泰證券、中信建投、國(guó)信證券、長(zhǎng)城證券、申萬宏源、中國(guó)銀河，均下降0.7個(gè)百分點(diǎn)以上；其后是中信證券、海通證券、東北證券、東方財(cái)富、光大證券（維權(quán)），也相比2021年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)以上。

券商中國(guó)記者注意到，根據(jù)上述計(jì)算口徑，已有少數(shù)上市券商的2022年兩融平均利率跌至6%以下，占比約一成，最低的券商已下探至5.5%。行業(yè)中，長(zhǎng)城證券、東方證券、第一創(chuàng)業(yè)等券商的兩融利率在行業(yè)中處于較低水平。

券商角逐機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，加劇兩融價(jià)格戰(zhàn)

券商中國(guó)記者了解到，2022年以來行業(yè)兩融利率降幅較大的現(xiàn)象背后，有多重因素。

一方面是券商綜合融資成本近年來有所下滑；二是隨著2022年以來市場(chǎng)有所降溫，存量競(jìng)爭(zhēng)下各券商開始大力度地以降低傭金率、兩融費(fèi)率的方式引流拉客。此外，近年來機(jī)構(gòu)客戶重要性快速提升，議價(jià)權(quán)也相比零售客戶更大。

“首先市場(chǎng)整體利率下行，從而券商融資成本有所降低；其次兩融客戶結(jié)構(gòu)已從零售個(gè)人客戶逐步轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)，各家券商紛紛以市場(chǎng)化、優(yōu)惠利率的方式吸引策略豐富的專業(yè)機(jī)構(gòu)。大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)全鏈條綜合服務(wù)發(fā)展模式下，頭部專業(yè)客戶的爭(zhēng)奪是當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的重要體現(xiàn)?！鄙虾Ｒ患翌^部券商的營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者。

據(jù)上述人士介紹，以大機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)為基礎(chǔ)，結(jié)合研究所投研服務(wù)及基金評(píng)估服務(wù)，必要的情況下，適當(dāng)也會(huì)在兩融費(fèi)率上有所優(yōu)惠。另外，在券商的融資成本端，近年來隨著最低備付金繳納比例、轉(zhuǎn)融通保證金比例等降低，券商綜合融資成本有所下降。

一家中型券商的財(cái)富管理人士告訴記者，目前全市場(chǎng)的兩融利率普遍存在存量客戶高、新客更低的現(xiàn)象。“不光是機(jī)構(gòu)客戶，大一點(diǎn)的客戶都有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，因?yàn)槠渌潭紩?huì)營(yíng)銷。”

上海某中小券商營(yíng)業(yè)部的經(jīng)理告訴記者，各個(gè)券商都向業(yè)務(wù)人員下發(fā)了融資融券業(yè)務(wù)的考核指標(biāo)，目前市場(chǎng)增量不是特別大，存量競(jìng)爭(zhēng)下價(jià)格是很好的獲客手段。他還向記者舉例稱，比如客戶需要融資5000萬元，利率相差1%就是50萬元，因此價(jià)格對(duì)于不少客戶而言是重要考慮因素。

華創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)下全行業(yè)兩融競(jìng)爭(zhēng)或均有一定提升：行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模明顯提升，而行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率為1.5%~4%，總體明顯低于兩融業(yè)務(wù)收益率。為提升資金利用效率，行業(yè)可能開始重點(diǎn)發(fā)力兩融業(yè)務(wù)。此外，證券行業(yè)為爭(zhēng)奪頭部機(jī)構(gòu)客戶，開始降低該類客戶的兩融利率來吸引機(jī)構(gòu)客戶前來開戶，從而獲取圍繞機(jī)構(gòu)客戶的全鏈條業(yè)務(wù)收入。

展望未來，華創(chuàng)證券認(rèn)為，兩融利率可能仍會(huì)有所下滑，但下滑幅度可能會(huì)變小。華創(chuàng)證券還指出，兩融業(yè)務(wù)作為高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式，投資者是否使用兩融業(yè)務(wù)取決于合規(guī)門檻、風(fēng)險(xiǎn)偏好等，價(jià)格因素僅為其中一部分。券商單純降低兩融利率可能難以明顯提升客戶使用兩融的積極性，對(duì)零售客戶的幫助可能偏弱，兩融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心仍在于客戶資金的增長(zhǎng)。

去年券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模下降，融券業(yè)務(wù)成發(fā)力重點(diǎn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，全市場(chǎng)融資融券余額15403.92億元、較2021年末減少15.9%，其中，融資余額14445.11億元、較2021年末減少15.6%，融券余額958.81億元、較2021年末減少20.2%。

券商中國(guó)記者注意到，上市券商融資融券規(guī)模也均有所下降。比如，華泰證券截至2022年末融資融券余額規(guī)模為1123.47億元，同比下降約18.4%，市場(chǎng)份額為7.29%。國(guó)泰君安為871.39億元，同比減少16.2%，市場(chǎng)份額為5.66%。

值得一提的是，從券商年報(bào)來看，2022年，各頭部券商普遍積極發(fā)力融券業(yè)務(wù)，尤其是在券源上下功夫。

華泰證券2022年年報(bào)顯示，公司有效整合內(nèi)外部資源，持續(xù)完善融券業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理體系，不斷豐富與持牌金融機(jī)構(gòu)的合作模式，積極挖掘機(jī)構(gòu)客戶的出借潛力，夯實(shí)券源開發(fā)基礎(chǔ)，拓展券池規(guī)模，同時(shí)通過平臺(tái)建設(shè)引領(lǐng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)完善證券借貸平臺(tái)及生態(tài)圈，切實(shí)提升客戶服務(wù)體驗(yàn)。華泰證券還發(fā)布“融券通4.0”，進(jìn)一步推進(jìn)開放式融券通平臺(tái)的持續(xù)迭代，高效聯(lián)通券源的供給方和需求方，持續(xù)優(yōu)化證券借貸行業(yè)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)新模式。

國(guó)泰君安也表示，公司在2022年深耕企業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)客戶，推動(dòng)機(jī)構(gòu)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化券源結(jié)構(gòu)、上線券源通3.0系統(tǒng)，融券份額穩(wěn)步增長(zhǎng)。

券商中國(guó)記者了解到，相比融資業(yè)務(wù)，融券業(yè)務(wù)更加考驗(yàn)券商的整體能力，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代銷、投行等綜合能力，對(duì)于部分中小券商而言，相對(duì)難以拿到一些優(yōu)質(zhì)的券源。

另外，全面注冊(cè)制的推出，有望加速券商融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。中信證券金工團(tuán)隊(duì)近期研報(bào)指出，全面注冊(cè)制的實(shí)施將有利于兩融市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升，兩融相關(guān)政策也配合全面注冊(cè)制的實(shí)施進(jìn)一步放松。中證金融降低轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差、拓寬融券標(biāo)的和下調(diào)證券公司保證金比例等政策能從成本端和業(yè)務(wù)端來激發(fā)融券參與者的積極性。