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藍(lán)特光學(xué)(688127)

投資要點(diǎn)

事件：4.18日公司發(fā)布2022年報(bào)及23年一季報(bào)：1）2022年：營(yíng)收3.8億元，同比-8.4%，歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比-31.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比-67.6%；2）22Q4：營(yíng)收0.85億元，同比-15%，環(huán)比-10%，歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比+2%，環(huán)比+75%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.01億元，同比-106%，環(huán)比-122%；非經(jīng)損益0.32億元主要來(lái)自22Q4購(gòu)買設(shè)備稅前抵扣；3）23Q1：營(yíng)收0.86億元，同比-5%，環(huán)比+1%，歸母凈利潤(rùn)0.05億元，同比-78%，環(huán)比+85%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.01億元，同比-111%，環(huán)比持平。

玻璃非球面透鏡持續(xù)高增，長(zhǎng)條棱鏡收入繼續(xù)下滑。22年光學(xué)棱鏡/玻璃非球面透鏡/玻璃晶圓營(yíng)收分別為1.4/1.6/0.4億元，同比-39%/+59%/-6%；23Q1光學(xué)棱鏡/玻璃非球面透鏡營(yíng)收分別為0.15/0.44億元，同比-62%/+45%。1）光學(xué)棱鏡：長(zhǎng)條棱鏡項(xiàng)目受終端產(chǎn)品技術(shù)更迭影響出貨大幅下滑，傳統(tǒng)棱鏡出貨亦有所下降；2）玻璃非球面透鏡：受益車載攝像頭和激光雷達(dá)需求拉動(dòng)，收入持續(xù)高增。

毛利率下滑+研發(fā)投入加大，盈利能力暫時(shí)承壓。22年和23Q1凈利潤(rùn)同比下滑主因：1）22年/23Q1毛利率同比-12.6pct/-9.2pct，其中22年光學(xué)棱鏡和玻璃晶圓毛利率同比-13.5pct/-25.8pct；2）北美微棱鏡、車載和玻璃晶圓等項(xiàng)目研發(fā)投入加大，22年/23Q1研發(fā)費(fèi)用率17.4%/20.3%，同比+6.8pct/+7.4pct。未來(lái)隨著長(zhǎng)條棱鏡出清、高毛利新品微棱鏡起量以及玻璃非球面透鏡規(guī)模效應(yīng)提升，疊加研發(fā)費(fèi)用率回落，公司盈利能力有望逐漸恢復(fù)。

微棱鏡有望接力成長(zhǎng)，車載光學(xué)打造第二增長(zhǎng)極。1）微棱鏡：公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)切入北美大客戶微棱鏡供應(yīng)鏈，22年底追加2.4億資金用于微棱鏡產(chǎn)線技改，23年微棱鏡有望貢獻(xiàn)創(chuàng)新增量，接力光學(xué)棱鏡新成長(zhǎng)；2）車載光學(xué)：車載攝像頭&激光雷達(dá)帶動(dòng)玻璃非球面透鏡持續(xù)放量，22年公司投資2.1億元用于新增年產(chǎn)5100萬(wàn)件玻璃非球面透鏡產(chǎn)能，未來(lái)新產(chǎn)能落地將有效支撐車載光學(xué)增長(zhǎng)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為1.8/3.0/4.0億元，對(duì)應(yīng)PE估值38/23/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：汽車智能化不及預(yù)期；新品放量不及預(yù)期；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。