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華金證券股份有限公司李宏濤近期對(duì)潤(rùn)建股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《信息網(wǎng)絡(luò)增勢(shì)迅猛，第二增長(zhǎng)曲線成長(zhǎng)亮眼》，本報(bào)告對(duì)潤(rùn)建股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.77元。

潤(rùn)建股份(002929)
投資要點(diǎn)
事件：2023年4月25日，潤(rùn)建股份公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季度報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.59億元，同比增長(zhǎng)23.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比增長(zhǎng)20.16%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.93億元，同比增加34.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)36.14%。
通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，信息網(wǎng)絡(luò)和能源網(wǎng)絡(luò)帶動(dòng)高速增長(zhǎng)。2022年公司在“線上數(shù)字化平臺(tái)+線下技術(shù)服務(wù)”業(yè)務(wù)模式和強(qiáng)大的創(chuàng)新研發(fā)能力下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.59億元，同比增長(zhǎng)23.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比增長(zhǎng)20.16%。通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.76億元，同比增加0.64%；信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.4億元，同比增加99.11%；能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.41億元，同比增加23.20%。此外，公司積極探索海外業(yè)務(wù)，2022年海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4272萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)172%。公司在保持通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，第二增長(zhǎng)曲線愈加清晰，截至2023年第一季度，信息網(wǎng)絡(luò)、能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入占比已超過(guò)55%。公司在手訂單充裕，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，保障公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展。
通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，奠定業(yè)務(wù)發(fā)展基石。公司通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.76億元，同比增長(zhǎng)0.64%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到53.63%。2022年公司憑借著卓越的綜合能力和專業(yè)水平，強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)先地位，中標(biāo)了“廣東鐵塔2022-2024年綜合代維項(xiàng)目”、“江西移動(dòng)2022-2023年室分及網(wǎng)優(yōu)小基站施工服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目”、“中國(guó)移動(dòng)2022年至2023年通信施工服務(wù)集中采購(gòu)（設(shè)備安裝）項(xiàng)目”等多個(gè)重要項(xiàng)目，市場(chǎng)份額、品牌實(shí)力、市場(chǎng)地位持續(xù)提升。此外，公司截至2022年底，維護(hù)基站超44萬(wàn)個(gè)物理站址；維護(hù)光纜線路總長(zhǎng)90余萬(wàn)桿管公里，集團(tuán)專線超12萬(wàn)條，維護(hù)家庭寬帶約190萬(wàn)戶，是通信網(wǎng)絡(luò)管維領(lǐng)域規(guī)模最大的民營(yíng)企業(yè)，未來(lái)有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額，發(fā)展空間廣闊。
信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)建立良好合作生態(tài)，打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。公司信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)99.11%，占公司營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到32.37%，其中，數(shù)字化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.15億元，同比增長(zhǎng)101.52%；IDC服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.25億元，同比增長(zhǎng)76.51%。數(shù)字化業(yè)務(wù)上，公司自主研發(fā)的Run+系列數(shù)字化產(chǎn)品已覆蓋12個(gè)產(chǎn)品系列65個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景，利用和通信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商、互聯(lián)網(wǎng)廠商形成的合作生態(tài)，以及自有覆蓋全國(guó)1200個(gè)縣區(qū)的本地化網(wǎng)點(diǎn)復(fù)制推廣，從而實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。IDC服務(wù)上業(yè)務(wù)隨著“東數(shù)西算”政策推進(jìn)以及算力網(wǎng)絡(luò)需求增加而快速上量，2022年，公司中標(biāo)“粵港澳大灣區(qū)智能算力中心項(xiàng)目”、“中國(guó)廣電甘肅5G核心網(wǎng)機(jī)房建設(shè)”、“湖南移動(dòng)2022-2024年全省一級(jí)核心機(jī)樓及數(shù)據(jù)中心維護(hù)”等多個(gè)典型項(xiàng)目。
能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)全國(guó)多地開(kāi)花，在手訂單充裕蓄力未來(lái)發(fā)展。2022年公司能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，同比增長(zhǎng)23.2%，占公司營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到13.99%。新能源電站管維業(yè)務(wù)拓展情況良好，公司累積簽訂整縣/整區(qū)風(fēng)光儲(chǔ)裝機(jī)總?cè)萘砍^(guò)2GW，重點(diǎn)拓展的新能源運(yùn)維業(yè)務(wù)服務(wù)和儲(chǔ)備的裝機(jī)總?cè)萘砍^(guò)6GW，為南網(wǎng)綜合能源等重要客戶在全國(guó)超過(guò)15個(gè)省份提供高標(biāo)準(zhǔn)智能化運(yùn)維服務(wù)；以基站光伏為代表的通信綜合能源管理業(yè)務(wù)在全國(guó)落地開(kāi)花，已經(jīng)在山東、天津、山西等多個(gè)省份斬獲項(xiàng)目，為鐵塔綜合能源、南方電網(wǎng)電動(dòng)汽車(chē)服務(wù)有限公司等客戶建設(shè)和運(yùn)維充電樁超過(guò)20000臺(tái)。
投資建議：我們認(rèn)為未來(lái)公司將長(zhǎng)期保持較高成長(zhǎng)性。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入111.78/147.55/191.82億元，同比增長(zhǎng)37.0%/32.0%/30.0%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.45/7.99/10.35億元，同比增長(zhǎng)52.1%/23.8%/29.5%，對(duì)應(yīng)EPS2.77/3.43/4.45元，PE14.3/11.5/8.9；首次覆蓋，給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加?。粦?yīng)收賬款回收不及時(shí)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券唐海清研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.84%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.24。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為50.83。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，潤(rùn)建股份（002929）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）