事件概述

成都銀行發(fā)布2022 年報和2023 一季報：2022 年營業(yè)收入202.41 億元（+13.14%，YoY），營業(yè)利潤116.98 億元（+32.88%，YoY），歸母凈利潤100.42 億元（+28.24%，YoY）；年末總資產(chǎn)9177.05 億元（+19.43%，YoY；+1.12%，QoQ），存款6415.01 億元（+20.08%，YoY；+1.94%，QoQ），貸款4865.84 億元（+25.23%，Yo Y ；+3.79% ， QoQ） 。2022 年凈息差2.04%（-9bp ， YoY） ； 不良貸款率0.78%（-3bp ， QoQ） ， 撥備覆蓋率501.57%（+3.39pct ， QoQ） ， 撥貸比3.89%（-0.14pct ， QoQ） ； 資本充足率13.15%（+0.90pct ， QoQ ） ；ROE19.48%（+1.88pct，YoY）。擬派現(xiàn)0.784 元/股，披露分紅率30.03%。2023Q1 實現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別同比+9.71%/+17.50%；總資產(chǎn)、存款、貸款分別同比+17.59%/+18.59%/+29.57%；不良貸款率0.76%（-2b p ，QoQ），撥備覆蓋率481.17%（-20.40pct，QoQ），年化ROE17.84%（-0.48pct，YoY）。

分析判斷：

(資料圖片僅供參考)

息差和中收壓力拖累營收降速，Q1 減值反哺力度趨緩下業(yè)績增速回落成都銀行2022 年實現(xiàn)營收同比+13.1%，較前三季度累計增速降約3pct，23Q1 進一步降至9.7%，利息凈收入受息差影響增速下滑（2022 全年利息凈收入同比+14.5%，較Q1-3 降低2.1pct，23Q1 降至11.6%）是主要拖累，公司2022 年營收的82%來自收息業(yè)務。同時非息表現(xiàn)承壓，一方面四季度受債市調(diào)整影響，投資資產(chǎn)公允價值波動下，Q4 單季交易類非息收入同比-7.6%（23Q1 轉(zhuǎn)正為+6.6%）；另一方面中收縮量，手續(xù)費凈收入22Q4 和23Q1 分別同比-26%/-53%，影響2022 全年同比增速收錄+27.2%，雖然仍保持較快增長，但較前三季度累計增速回落17.6pct。結(jié)構(gòu)上，除清結(jié)算收入實現(xiàn)三倍以上的較高增長外，銀行卡和理財類中收分別同比+21.5 %和+19.3%，彌補了代理類中收的缺口。在行業(yè)理財業(yè)務承壓的環(huán)境下，成都銀行仍實現(xiàn)理財規(guī)模4.6%的正增長（非保本理財規(guī)模上半年微降后，2022 年末余額升至660 億元）。

營收降速但公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)提升下，公司減值計提壓力減少同時通過釋放高撥備反哺利潤，2022 年歸母凈利潤同比+28.2%，較Q1-3 降低3.4pct，仍保持較高水平。一季度減值同比仍少計提，但對利潤的支撐幅度相對減小，相應的Q1 歸母凈利潤增速為17.5%。

Q1 對公貸款高景氣，零售需求待修復

息差作為業(yè)績的主要拖累因素之一，一季度受重定價影響進一步下探。具體來看，成都銀行2022 年凈息差收錄2.04%，同比降9BP，較上半年降3BP；我們按期初期末余額測算的Q1 單季凈息差環(huán)比22Q4 延續(xù)收窄9BP，降幅走闊。其中，貸款收益率2022 年為4.93%，同比降10BP，且主要是下半年下行較多；存款成本率2.15%，較2021 年抬升17BP，但相比2022 上半年的2.13%基本企穩(wěn)，雖然存款定期化程度逐季加深，但存款利率市場化背景下，居民定期存款成本率下行有所對沖。一季度息差下行也是資負兩端共同影響，后續(xù)重定價影響消退后，息差有望逐步趨穩(wěn)，有助于穩(wěn)定營收。

規(guī)模方面，2022 年公司總資產(chǎn)同比增長19.4%，略低于22Q3 的21.6%，整體保持較快的擴張速度，一季度增速降至17.6%。但信貸保持較快增長，2022 年和23Q1 貸款分別同比增25.2%/29.6%，結(jié)構(gòu)上：1）2022 年對公和零售貸款分別同比增長32.7%和8.9%，得益于政務金融優(yōu)勢和基建行業(yè)需求提升，對公貸款增量主要集中在租賃商務、制造業(yè)、水利環(huán)境等行業(yè)，年末租賃商務行業(yè)貸款/對公貸款比例升至34.4%；零售方面，按揭投放放緩，年增幅僅1.6%，同時個人經(jīng)營貸和信用卡貸款分別大幅增長112%和40%。2）四季度零售貸款投放仍偏弱，增量僅占總貸款增量的9%。3）一季度投放開門紅下，貸款新增565 億元，較22Q1 同期大幅多增85%。其中對公貸款+票據(jù)貢獻近97%的增量，對公貸款余額增速35.7%居行業(yè)前列。我們預計后續(xù)伴隨地產(chǎn)市場的企穩(wěn)和居民融資意愿的修復，零售信貸的投放也有望回升，且高收益零售貸款的投放有利于支撐息差。

負債端存款保持穩(wěn)健增長，2022 年和2023Q1 分別同比+20%/+18.6%，一季度小幅同比多增，整體定期存款占比逐季上行，但后續(xù)行業(yè)存款掛牌利率下調(diào)的影響也將正貢獻息差。

不良率持續(xù)下行、Q1 關(guān)注類貸款雙降，資產(chǎn)質(zhì)量指標保持優(yōu)異成都銀行2022 年末和23Q1 不良率分別為0.78%、0.76%，延續(xù)低位下行趨勢。結(jié)構(gòu)上，對公領(lǐng)域不良持續(xù)出清，2022 年末不良率較2021 年降32BP 至0.85%；零售不良略有抬頭，年末為0.58%，較中期走高5BP，主要是按揭貸款不良率升高8BP，但目前絕對水平仍然較低，整體資產(chǎn)質(zhì)量指標較為優(yōu)異。關(guān)注類貸款占比四季度小幅升至0.46%后，一季度實現(xiàn)雙降，占比降至0.41%的歷史低位；年末逾期貸款占比較中期降3BP 至0.81%，逾期90+/不良約80%，認定保持審慎，總體各項資產(chǎn)質(zhì)量指標均處于行業(yè)較優(yōu)水平。得益于四季度不良雙降，2022 年末撥備覆蓋率升至501.6%站上500%高位，但連續(xù)減值計提同比少提下，疊加一季度信貸多增下不良規(guī)模略增，影響Q1 撥備率回落至481.2%，但整體仍維持較高水平，風險抵補能力較強。

投資建議

總體來看，成都銀行年報延續(xù)較高的規(guī)模和業(yè)績成長性，區(qū)域經(jīng)濟戰(zhàn)略和扎實的政企客戶基礎(chǔ)賦能下，一季度信貸高增。雖然一季度受重定價和存款定期化影響息差收窄拖累營收，零售信貸投放和中收的表現(xiàn)也有待改善，但公司一貫審慎風控下優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量指標和充裕的撥備水平，保障公司業(yè)績彈性。我們持續(xù)看好公司的區(qū)域發(fā)展優(yōu)勢和未來成長空間，結(jié)合公司2022 年和2023 一季報業(yè)績表現(xiàn)，我們調(diào)整公司23-25 年營收240/281/-億元的預測至227/267/316 億元，23-25 年歸母凈利潤117/139/-億元的預測至121/145/176 億元，對應增速為20.1%/20.6%/21.3%；23-25 年EPS 3.17/3.77/-元的預測至3.15/3.82/4.65 元，對應2023 年4 月26 日13.37 元/股收盤價，PB 分別為0.79/0.69/0.59 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、整體經(jīng)濟未來修復不及預期，信用成本大幅提升的風險；2、公司的重大經(jīng)營風險等。