豫園股份(600655)

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公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收501.18億元，yoy-3.57%；歸母凈利潤(rùn)38.26億元，yoy+1.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元，yoy-94.22%。公司產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊復(fù)蘇可期，堅(jiān)持投退平衡完善業(yè)務(wù)布局，看好疫后業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，財(cái)務(wù)穩(wěn)健資金充沛。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收501.18億元，yoy-3.57%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元，yoy-94.22%；主要受宏觀經(jīng)濟(jì)以及物業(yè)開(kāi)發(fā)結(jié)轉(zhuǎn)周期影響。其中消費(fèi)產(chǎn)業(yè)營(yíng)收386.26億元，yoy+16.66%，營(yíng)收占比提高至77.07%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-0.90億元，yoy+98.71%。

珠寶時(shí)尚板塊：持續(xù)渠道升級(jí)擴(kuò)張戰(zhàn)略，深入拓展細(xì)分市場(chǎng)。22年珠寶時(shí)尚板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收330.71億元，yoy+20.49%，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)?！袄蠌R”和“亞一”品牌門(mén)店達(dá)到4565家，全年凈增606家，珠寶總網(wǎng)點(diǎn)凈增611家?；钴S會(huì)員達(dá)207萬(wàn)人次，會(huì)員復(fù)購(gòu)率達(dá)37.5%，新品老廟有鵲婚嫁系列銷(xiāo)售破2.4億元，深度布局年輕消費(fèi)市場(chǎng)。

其他消費(fèi)板塊：餐飲連鎖有序推進(jìn)，酒業(yè)開(kāi)啟全球布局。22年公司餐飲板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.47億元，yoy-15.26%，松鶴樓面館凈開(kāi)門(mén)店86家，總數(shù)量突破160家，連鎖化擴(kuò)張有序推進(jìn)；科創(chuàng)中心正式進(jìn)入投產(chǎn)，全年上市100款SKU，真嘗家預(yù)制面銷(xiāo)量破3000萬(wàn)。22年公司旗下品牌舍得酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.81億元，yoy+19.00%，在公司賦能下舍得酒開(kāi)始布局中免全球免稅渠道，推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。

地產(chǎn)板塊：物業(yè)開(kāi)發(fā)板塊顯著下行，疫后商圈實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇。22年物業(yè)開(kāi)發(fā)板塊營(yíng)收yoy-45.21%，主因不同開(kāi)發(fā)項(xiàng)目結(jié)盤(pán)所致。海外疫情管控放松較早，公司旗下日本度假村項(xiàng)目業(yè)績(jī)回暖，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.99億元，yoy+69.85%。22年12月26日至23年2月15日的豫園燈會(huì)吸引近400萬(wàn)人次，1月周末豫園商圈客流達(dá)27.5萬(wàn)人次，帶動(dòng)銷(xiāo)售超2300萬(wàn)元。

估值

公司深耕創(chuàng)新建設(shè)與“東方美學(xué)”戰(zhàn)略定位，持續(xù)進(jìn)行多元布局。產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)有望在疫后加速?gòu)?fù)蘇，產(chǎn)業(yè)投資堅(jiān)持投退平衡。根據(jù)公司2022年年報(bào)，物業(yè)銷(xiāo)售的不確定性對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?，我們調(diào)整2023-2025年公司EPS為0.80/0.96/1.03元，對(duì)應(yīng)市盈率9.7/8.1/7.6倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)、多業(yè)務(wù)協(xié)同管理難度大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。