豫園股份(600655)

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公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營收501.18億元，yoy-3.57%；歸母凈利潤38.26億元，yoy+1.52%；扣非歸母凈利潤1.62億元，yoy-94.22%。公司產(chǎn)業(yè)運營板塊復蘇可期，堅持投退平衡完善業(yè)務布局，看好疫后業(yè)績持續(xù)修復，維持買入評級。

支撐評級的要點

產(chǎn)業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化，財務穩(wěn)健資金充沛。22年公司實現(xiàn)營收501.18億元，yoy-3.57%，扣非歸母凈利潤1.62億元，yoy-94.22%；主要受宏觀經(jīng)濟以及物業(yè)開發(fā)結轉周期影響。其中消費產(chǎn)業(yè)營收386.26億元，yoy+16.66%，營收占比提高至77.07%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.90億元，yoy+98.71%。

珠寶時尚板塊：持續(xù)渠道升級擴張戰(zhàn)略，深入拓展細分市場。22年珠寶時尚板塊共實現(xiàn)營收330.71億元，yoy+20.49%，實現(xiàn)逆勢增長。“老廟”和“亞一”品牌門店達到4565家，全年凈增606家，珠寶總網(wǎng)點凈增611家?；钴S會員達207萬人次，會員復購率達37.5%，新品老廟有鵲婚嫁系列銷售破2.4億元，深度布局年輕消費市場。

其他消費板塊：餐飲連鎖有序推進，酒業(yè)開啟全球布局。22年公司餐飲板塊實現(xiàn)營收6.47億元，yoy-15.26%，松鶴樓面館凈開門店86家，總數(shù)量突破160家，連鎖化擴張有序推進；科創(chuàng)中心正式進入投產(chǎn)，全年上市100款SKU，真嘗家預制面銷量破3000萬。22年公司旗下品牌舍得酒實現(xiàn)營收60.81億元，yoy+19.00%，在公司賦能下舍得酒開始布局中免全球免稅渠道，推進國際化進程。

地產(chǎn)板塊：物業(yè)開發(fā)板塊顯著下行，疫后商圈實現(xiàn)快速復蘇。22年物業(yè)開發(fā)板塊營收yoy-45.21%，主因不同開發(fā)項目結盤所致。海外疫情管控放松較早，公司旗下日本度假村項目業(yè)績回暖，22年實現(xiàn)營收5.99億元，yoy+69.85%。22年12月26日至23年2月15日的豫園燈會吸引近400萬人次，1月周末豫園商圈客流達27.5萬人次，帶動銷售超2300萬元。

估值

公司深耕創(chuàng)新建設與“東方美學”戰(zhàn)略定位，持續(xù)進行多元布局。產(chǎn)業(yè)運營有望在疫后加速復蘇，產(chǎn)業(yè)投資堅持投退平衡。根據(jù)公司2022年年報，物業(yè)銷售的不確定性對業(yè)績造成一定影響，我們調整2023-2025年公司EPS為0.80/0.96/1.03元，對應市盈率9.7/8.1/7.6倍，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

國際黃金價格波動、多業(yè)務協(xié)同管理難度大、市場競爭加劇等風險。