減重專題：400億量級黃金賽道，GLP1類藥物減重市場正高速增長【德邦醫(yī)藥&商社|行業(yè)專題】

投資要點

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●減重市場廣闊，藥物減重將重塑格局。依據(jù)《中國居民肥胖防治專家共識》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國成年人中超重及肥胖的患病率到2018年的增長至%和%（合計%）。肥胖對個人健康造成嚴(yán)重威脅，和高血壓、糖尿病、高血脂等多種慢性疾病呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。隨著肥胖干預(yù)手段的多樣，除飲食干預(yù)和運動外，隨著新一代GLP-1陸續(xù)獲批肥胖適應(yīng)癥，減重藥物正成為一種新的選擇。FDA已有多款藥品獲批，中國亦有多款GLP-1品種處于后期階段，減重市場的格局將被重塑。

●GLP-1歷經(jīng)多代進化，已成為肥胖適應(yīng)癥首選藥物。GLP-1是一種天然存在于人體的腸促胰島素，通過激動廣泛分布的GLP-1受體發(fā)揮減肥作用，但極易降解。通過幾代產(chǎn)品的進化，GLP-1激動劑類藥物已從3次/日延長到1周/次，大提高了依從性。2014年，利拉魯肽（Saxenda）成為第一個基于GLP-1的減肥藥物被引入美國市場。2021年，F(xiàn)DA批準(zhǔn)了司美格魯肽（Wegovy）的肥胖適應(yīng)癥。通過比較我們認(rèn)為，三代GLP-1藥物司美格魯肽憑借優(yōu)異的減重效果，良好的安全性，以及1周1次的良好依從性，已成為較能滿足臨床需求的新一代減肥藥物，有望成為市場主流。

●雙靶激動劑在研，有望引領(lǐng)新潮流。目前全球針對肥胖適應(yīng)癥的GLP-1類藥物中，雙靶甚至三靶正逐漸成為研究主流。禮來Trizepatide依據(jù)分子整合策略設(shè)計，是一種GIPR/GLP-1R雙靶點激動劑，其針對肥胖的全球三期臨床已完成，數(shù)據(jù)顯示其72周中高劑量組減重比例可達20%，相較單靶更為明顯。國內(nèi)信達生物同樣布局OXM3雙靶激動劑，目前國內(nèi)二期數(shù)據(jù)已發(fā)表，結(jié)果優(yōu)異。我們認(rèn)為，未來雙靶激動劑有望憑借其優(yōu)異的減重效果成為新一代減重藥物核心。

●400億GLP-1減肥市場，下一個重磅大單品。分析國內(nèi)的格局與臨床進度，華東醫(yī)藥的利拉魯肽肥胖適應(yīng)癥處于申報上市階段，預(yù)計2023年獲批，國內(nèi)利拉魯肽專利到期，較多類似藥處于臨床后期，大多為糖尿病適應(yīng)癥。司美格魯肽肥胖適應(yīng)癥已完成三期。雙靶點激動劑中，禮來和信達進度領(lǐng)先，禮來進入三期臨床，信達則發(fā)布二期臨床數(shù)據(jù)，將于下半年推進三期。我們認(rèn)為：肥胖市場人群基數(shù)大，新一代效果好安全性高的減重藥物上市將迎來供給側(cè)的革命，激發(fā)潛在大市場，我們預(yù)計全國GLP-1類藥物在肥胖及減重的銷售峰值有望超過400億元，是名副其實的下一代重磅品種。

●投資建議：隨著新一代GLP-1類藥物在國內(nèi)上市，減重適應(yīng)癥市場將快速擴容，根據(jù)GLP-1類藥物研發(fā)進度，我們重點推薦關(guān)注：華東醫(yī)藥，其利拉魯肽肥胖適應(yīng)癥布局領(lǐng)先，已申報生產(chǎn)；信達生物，其雙靶點激動劑即將進入三期。

●風(fēng)險提示：臨床失敗風(fēng)險，競爭格局惡化風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險等。