正文

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一

在產(chǎn)存欄增加并未帶來雞蛋產(chǎn)量提升，7月蛋價(jià)漲勢超預(yù)期

從蛋價(jià)季節(jié)性規(guī)律來看，7月是蛋價(jià)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的月份。不過今年春雛補(bǔ)欄量較大，7月開產(chǎn)對(duì)應(yīng)3月春雛補(bǔ)欄旺季，理論上7月是開產(chǎn)快速增加的月份，因此市場主流觀點(diǎn)并不看好7月蛋價(jià)，但7月蛋價(jià)依然延續(xù)了上半年的強(qiáng)勢，且漲幅超預(yù)期，截止7月28日粉蛋均價(jià)4.7元/斤，月漲0.7元/斤，紅蛋表現(xiàn)略偏強(qiáng)，月漲1.05元/斤，目前均價(jià)與粉蛋價(jià)格持平。

7月蛋價(jià)走勢強(qiáng)于預(yù)期的核心在于雞蛋供給水平低于預(yù)期，在產(chǎn)存欄增加并未帶來雞蛋產(chǎn)量提升。上半年蛋雞在產(chǎn)存欄呈恢復(fù)增加趨勢，7月開始新雞開產(chǎn)加速，在產(chǎn)存欄繼續(xù)增加。不過，在產(chǎn)存欄增加并未帶來雞蛋產(chǎn)量的明顯提升，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因有：

（1）產(chǎn)區(qū)持續(xù)極端高溫。每年三季度高溫都會(huì)導(dǎo)致雞蛋供給減少，主要體現(xiàn)在產(chǎn)蛋率下降和蛋重下降兩方面。本年度6-7月北方雞蛋產(chǎn)區(qū)高溫開始時(shí)間提前，且絕對(duì)溫度偏高，以石家莊為例，37℃以上高溫始于6月7日，比2022年提前近兩周時(shí)間，且6-7月平均高溫在35℃高于2022年的32℃。持續(xù)長時(shí)間的極端高溫對(duì)蛋雞的影響加劇，降低雞蛋產(chǎn)量的影響更為突出。

（2）小品種蛋雞占比增加。近年來，受飼料成本持續(xù)過高影響，雞蛋養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，小品種節(jié)糧蛋雞，如京粉、農(nóng)大系列和金鳳等品種市場占有率明顯增加。小品種蛋雞養(yǎng)殖周期較短，多在400天左右，而普通蛋雞養(yǎng)殖周期多在450天以上，同時(shí)小品種蛋雞蛋重在50g左右，而普通蛋雞蛋重接近60g，一只普通蛋雞一生產(chǎn)蛋36斤左右，而一只小品種蛋雞產(chǎn)蛋在24斤左右。因此，小品種蛋雞占比增加，蛋雞養(yǎng)殖周期縮短和蛋重下降導(dǎo)致雞蛋產(chǎn)量下滑。

（3）雞病多發(fā)。上半年國內(nèi)禽病，如禽流感和滑囊炎支原體等雞病局部多發(fā)，盡管禽病對(duì)蛋雞死淘率影響不大，但存在降蛋率的影響。

消費(fèi)端的提振對(duì)7月蛋價(jià)的上漲也起到了重要推動(dòng)作用。7月是雞蛋消費(fèi)擺脫低迷的過渡階段，一方面梅雨對(duì)雞蛋質(zhì)量邊際影響下降；另一方面，進(jìn)入旅游旺季，餐飲火熱和旅游促銷拉動(dòng)雞蛋消費(fèi)；最后，產(chǎn)業(yè)前期持續(xù)處于低庫存狀態(tài)，隨著蛋價(jià)逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)拿貨待漲意愿明顯增加，進(jìn)一步推動(dòng)蛋價(jià)上漲，擴(kuò)大蛋價(jià)漲幅。因此雞蛋消費(fèi)和投機(jī)需求的雙重放量對(duì)7月蛋價(jià)上漲起到了推動(dòng)作用。在產(chǎn)存欄增加但雞蛋產(chǎn)量未增，消費(fèi)復(fù)蘇，共同導(dǎo)致7月蛋價(jià)超預(yù)期的上漲。

二

待降溫后雞蛋供給水平或大幅提升，期貨09合約或繼續(xù)震蕩運(yùn)行

老雞持續(xù)延淘，增加中秋節(jié)前在產(chǎn)存欄水平。上半年蛋價(jià)較好，老雞養(yǎng)殖有利潤，老雞持續(xù)延淘，淘雞價(jià)格高位運(yùn)行。時(shí)至今日，老雞養(yǎng)殖仍有利潤，距離中秋節(jié)只有2月時(shí)間，養(yǎng)殖戶延養(yǎng)老雞待中秋節(jié)前價(jià)格上漲心態(tài)仍存，預(yù)計(jì)中秋旺季來臨前老雞延續(xù)惜售。因此老雞的持續(xù)延淘，一定程度上增加中秋旺季雞蛋供給水平。

待降溫后雞蛋供給水平或大幅提高。7月新開產(chǎn)增加，小蛋量增多，大小蛋價(jià)差長期處于極值，小蛋價(jià)格偏弱。以館陶為例，截止7月28日，蛋重45斤/件的雞蛋以斤為單位核算，價(jià)格4.6元/斤，而蛋重35斤/件價(jià)格4.35元/斤，大小蛋價(jià)格出現(xiàn)倒掛，小蛋壓力較大。進(jìn)入8月新增開產(chǎn)量預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增加。當(dāng)前高溫下，新雞產(chǎn)蛋率和蛋重提升緩慢，老雞蛋率和蛋重下降，一旦氣溫下降，無論是新雞還是老雞，產(chǎn)蛋率和蛋重均將迅速提升，雞蛋產(chǎn)量將大幅增加。因此中秋節(jié)前，隨著氣溫轉(zhuǎn)降，雞蛋供給水平或大幅提升。

中秋前，老雞延淘，開產(chǎn)增多，蛋雞在產(chǎn)存欄增加，隨著氣溫下降，產(chǎn)蛋率和蛋重提升，在產(chǎn)存欄增加或?qū)⑥D(zhuǎn)化為雞蛋產(chǎn)量大幅提升。而在消費(fèi)端，雞蛋商業(yè)消費(fèi)恢復(fù)較快，雞蛋需求彈性增加，在國內(nèi)需求不足的背景下，雞蛋消費(fèi)難撐起過高的蛋價(jià)。因此預(yù)計(jì)中秋旺季蛋價(jià)難太高，均價(jià)達(dá)到5元/斤以上的概率不大。如果09合約反映市場對(duì)中秋高價(jià)預(yù)期，從這一角度看，09上方空間有限。

供需非嚴(yán)重過剩，因此09也不能過分看低。隨著溫度下降，雞蛋供給水平上升，但非嚴(yán)重過剩：小品種蛋雞占比增加導(dǎo)致雞蛋產(chǎn)量減少；局部雞病多發(fā)導(dǎo)致產(chǎn)蛋率下降；一旦中秋蛋價(jià)上漲不及預(yù)期，預(yù)計(jì)老雞或集中淘汰降低供給壓力；今年冷庫蛋壓力不大。在供給非嚴(yán)重過剩下，預(yù)計(jì)下方成本支撐較強(qiáng)。近期玉米和豆粕價(jià)格再次上漲，雞蛋飼料成本達(dá)到3.5元/斤，綜合成本達(dá)到4.1元/斤，成本支撐線上移。

09合約反映中秋前還是中秋后蛋價(jià)？根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，蛋價(jià)往往在中秋前達(dá)到高點(diǎn)，臨近中秋則開始滑落，中秋后蛋價(jià)偏弱。今年中秋節(jié)是9月29日，時(shí)間偏晚，09合約交割階段將經(jīng)歷蛋價(jià)達(dá)到高點(diǎn)后逐步下滑的漲跌過程，根據(jù)交割規(guī)則，一次集中交割接貨要到國慶假期后，此時(shí)蛋價(jià)往往較弱，而滾動(dòng)交割可以從9月初蛋價(jià)偏強(qiáng)時(shí)開始。對(duì)于個(gè)人戶來說，最晚持有到8月底，此時(shí)蛋價(jià)仍處于季節(jié)性上漲階段，而法人戶可以持有到9月底蛋價(jià)轉(zhuǎn)弱時(shí)期。

中秋前供給水平或大幅提升，雞蛋消費(fèi)不足以長期支撐高價(jià)，預(yù)計(jì)中秋旺季蛋價(jià)難太高，09合約上方空間有限。而雞蛋供需非嚴(yán)重過剩，飼料成本線對(duì)蛋價(jià)支撐較強(qiáng)，近期玉米和豆粕價(jià)格上漲，成本線有所上移，預(yù)計(jì)09合約或維持區(qū)間運(yùn)行。

三

飼料意外走強(qiáng)抑制補(bǔ)欄熱情，遠(yuǎn)月合約階段性重心上移

飼料意外走強(qiáng)，上雞成本過高抑制補(bǔ)欄熱情。從6月開始，玉米和豆粕意外再次上漲，截止7月28日國內(nèi)玉米均價(jià)2870元/噸，較6月初上漲120元/噸，豆粕均價(jià)4490元/噸，上漲660元/噸。蛋雞養(yǎng)殖成本再次創(chuàng)歷史同時(shí)期新高，只雞上雞成本達(dá)到39元，超過了去年同期水平。6-7月受天氣影響，育雛難度較大，本就是補(bǔ)欄的淡季，過高的上雞成本更是抑制了養(yǎng)殖戶上雞積極性，根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，截止7月28日養(yǎng)殖戶雞苗到戶價(jià)2.8元/羽，為歷史同時(shí)期最低價(jià)格。

對(duì)于01等遠(yuǎn)月合約，距離交割時(shí)間較遠(yuǎn)，更多受預(yù)期影響。受上雞成本上漲，6-7月補(bǔ)欄低迷的影響，遠(yuǎn)月合約近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，重心不斷上移，階段性遠(yuǎn)月合約仍或偏強(qiáng)。不過從長周期來看，蛋雞養(yǎng)殖經(jīng)歷近3年的盈利，養(yǎng)殖信心恢復(fù)，在產(chǎn)存欄趨勢增加，蛋價(jià)已進(jìn)入下跌周期，飼料持續(xù)高位運(yùn)行可以延長下跌周期，但難以撼動(dòng)下跌的趨勢，因此遠(yuǎn)月合約方向上仍建議以逢高做空為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料持續(xù)上漲；禽流感影響；宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

（文章來源：中泰期貨）