正文

(資料圖片僅供參考)

一

在產存欄增加并未帶來雞蛋產量提升，7月蛋價漲勢超預期

從蛋價季節(jié)性規(guī)律來看，7月是蛋價由弱轉強的月份。不過今年春雛補欄量較大，7月開產對應3月春雛補欄旺季，理論上7月是開產快速增加的月份，因此市場主流觀點并不看好7月蛋價，但7月蛋價依然延續(xù)了上半年的強勢，且漲幅超預期，截止7月28日粉蛋均價4.7元/斤，月漲0.7元/斤，紅蛋表現略偏強，月漲1.05元/斤，目前均價與粉蛋價格持平。

7月蛋價走勢強于預期的核心在于雞蛋供給水平低于預期，在產存欄增加并未帶來雞蛋產量提升。上半年蛋雞在產存欄呈恢復增加趨勢，7月開始新雞開產加速，在產存欄繼續(xù)增加。不過，在產存欄增加并未帶來雞蛋產量的明顯提升，導致這一現象的主要原因有：

（1）產區(qū)持續(xù)極端高溫。每年三季度高溫都會導致雞蛋供給減少，主要體現在產蛋率下降和蛋重下降兩方面。本年度6-7月北方雞蛋產區(qū)高溫開始時間提前，且絕對溫度偏高，以石家莊為例，37℃以上高溫始于6月7日，比2022年提前近兩周時間，且6-7月平均高溫在35℃高于2022年的32℃。持續(xù)長時間的極端高溫對蛋雞的影響加劇，降低雞蛋產量的影響更為突出。

（2）小品種蛋雞占比增加。近年來，受飼料成本持續(xù)過高影響，雞蛋養(yǎng)殖結構發(fā)生明顯變化，小品種節(jié)糧蛋雞，如京粉、農大系列和金鳳等品種市場占有率明顯增加。小品種蛋雞養(yǎng)殖周期較短，多在400天左右，而普通蛋雞養(yǎng)殖周期多在450天以上，同時小品種蛋雞蛋重在50g左右，而普通蛋雞蛋重接近60g，一只普通蛋雞一生產蛋36斤左右，而一只小品種蛋雞產蛋在24斤左右。因此，小品種蛋雞占比增加，蛋雞養(yǎng)殖周期縮短和蛋重下降導致雞蛋產量下滑。

（3）雞病多發(fā)。上半年國內禽病，如禽流感和滑囊炎支原體等雞病局部多發(fā)，盡管禽病對蛋雞死淘率影響不大，但存在降蛋率的影響。

消費端的提振對7月蛋價的上漲也起到了重要推動作用。7月是雞蛋消費擺脫低迷的過渡階段，一方面梅雨對雞蛋質量邊際影響下降；另一方面，進入旅游旺季，餐飲火熱和旅游促銷拉動雞蛋消費；最后，產業(yè)前期持續(xù)處于低庫存狀態(tài)，隨著蛋價逐步轉強，產業(yè)各環(huán)節(jié)拿貨待漲意愿明顯增加，進一步推動蛋價上漲，擴大蛋價漲幅。因此雞蛋消費和投機需求的雙重放量對7月蛋價上漲起到了推動作用。在產存欄增加但雞蛋產量未增，消費復蘇，共同導致7月蛋價超預期的上漲。

二

待降溫后雞蛋供給水平或大幅提升，期貨09合約或繼續(xù)震蕩運行

老雞持續(xù)延淘，增加中秋節(jié)前在產存欄水平。上半年蛋價較好，老雞養(yǎng)殖有利潤，老雞持續(xù)延淘，淘雞價格高位運行。時至今日，老雞養(yǎng)殖仍有利潤，距離中秋節(jié)只有2月時間，養(yǎng)殖戶延養(yǎng)老雞待中秋節(jié)前價格上漲心態(tài)仍存，預計中秋旺季來臨前老雞延續(xù)惜售。因此老雞的持續(xù)延淘，一定程度上增加中秋旺季雞蛋供給水平。

待降溫后雞蛋供給水平或大幅提高。7月新開產增加，小蛋量增多，大小蛋價差長期處于極值，小蛋價格偏弱。以館陶為例，截止7月28日，蛋重45斤/件的雞蛋以斤為單位核算，價格4.6元/斤，而蛋重35斤/件價格4.35元/斤，大小蛋價格出現倒掛，小蛋壓力較大。進入8月新增開產量預計還將繼續(xù)增加。當前高溫下，新雞產蛋率和蛋重提升緩慢，老雞蛋率和蛋重下降，一旦氣溫下降，無論是新雞還是老雞，產蛋率和蛋重均將迅速提升，雞蛋產量將大幅增加。因此中秋節(jié)前，隨著氣溫轉降，雞蛋供給水平或大幅提升。

中秋前，老雞延淘，開產增多，蛋雞在產存欄增加，隨著氣溫下降，產蛋率和蛋重提升，在產存欄增加或將轉化為雞蛋產量大幅提升。而在消費端，雞蛋商業(yè)消費恢復較快，雞蛋需求彈性增加，在國內需求不足的背景下，雞蛋消費難撐起過高的蛋價。因此預計中秋旺季蛋價難太高，均價達到5元/斤以上的概率不大。如果09合約反映市場對中秋高價預期，從這一角度看，09上方空間有限。

供需非嚴重過剩，因此09也不能過分看低。隨著溫度下降，雞蛋供給水平上升，但非嚴重過剩：小品種蛋雞占比增加導致雞蛋產量減少；局部雞病多發(fā)導致產蛋率下降；一旦中秋蛋價上漲不及預期，預計老雞或集中淘汰降低供給壓力；今年冷庫蛋壓力不大。在供給非嚴重過剩下，預計下方成本支撐較強。近期玉米和豆粕價格再次上漲，雞蛋飼料成本達到3.5元/斤，綜合成本達到4.1元/斤，成本支撐線上移。

09合約反映中秋前還是中秋后蛋價？根據季節(jié)性規(guī)律，蛋價往往在中秋前達到高點，臨近中秋則開始滑落，中秋后蛋價偏弱。今年中秋節(jié)是9月29日，時間偏晚，09合約交割階段將經歷蛋價達到高點后逐步下滑的漲跌過程，根據交割規(guī)則，一次集中交割接貨要到國慶假期后，此時蛋價往往較弱，而滾動交割可以從9月初蛋價偏強時開始。對于個人戶來說，最晚持有到8月底，此時蛋價仍處于季節(jié)性上漲階段，而法人戶可以持有到9月底蛋價轉弱時期。

中秋前供給水平或大幅提升，雞蛋消費不足以長期支撐高價，預計中秋旺季蛋價難太高，09合約上方空間有限。而雞蛋供需非嚴重過剩，飼料成本線對蛋價支撐較強，近期玉米和豆粕價格上漲，成本線有所上移，預計09合約或維持區(qū)間運行。

三

飼料意外走強抑制補欄熱情，遠月合約階段性重心上移

飼料意外走強，上雞成本過高抑制補欄熱情。從6月開始，玉米和豆粕意外再次上漲，截止7月28日國內玉米均價2870元/噸，較6月初上漲120元/噸，豆粕均價4490元/噸，上漲660元/噸。蛋雞養(yǎng)殖成本再次創(chuàng)歷史同時期新高，只雞上雞成本達到39元，超過了去年同期水平。6-7月受天氣影響，育雛難度較大，本就是補欄的淡季，過高的上雞成本更是抑制了養(yǎng)殖戶上雞積極性，根據博亞和訊數據，截止7月28日養(yǎng)殖戶雞苗到戶價2.8元/羽，為歷史同時期最低價格。

對于01等遠月合約，距離交割時間較遠，更多受預期影響。受上雞成本上漲，6-7月補欄低迷的影響，遠月合約近期表現偏強，重心不斷上移，階段性遠月合約仍或偏強。不過從長周期來看，蛋雞養(yǎng)殖經歷近3年的盈利，養(yǎng)殖信心恢復，在產存欄趨勢增加，蛋價已進入下跌周期，飼料持續(xù)高位運行可以延長下跌周期，但難以撼動下跌的趨勢，因此遠月合約方向上仍建議以逢高做空為主。

風險提示：飼料持續(xù)上漲；禽流感影響；宏觀系統性風險

（文章來源：中泰期貨）