核心觀點

(資料圖片)

1.新興產(chǎn)業(yè)在業(yè)績集中兌現(xiàn)期之前的主升浪中，回調(diào)的觸發(fā)點：A、政策退坡或滲透率提升不及預(yù)期；B、二級行業(yè)方面機構(gòu)持倉占比接近1%。

2.回調(diào)結(jié)束的信號：A、趨勢性反彈需要等待政策邊際改善或者市場放量預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)；B、二級行業(yè)方面機構(gòu)持倉占比跌至接近0.5%；C、估值方面，光伏、電動車、消費電子回調(diào)底部分別接近1.5、2、3倍相對PE（全A）。結(jié)合當(dāng)前市場充裕的剩余流動性，A1底部或高于 2倍相對 PE，短期板塊仍有下跌空間，但安全邊際可控。

3.近期觀點：（1）大勢研判：5月經(jīng)濟整體呈現(xiàn)出較強韌性，疊加降息等政策刺激，對短期經(jīng)濟預(yù)期有所支撐。指數(shù)低位，情緒低位，估值低位，中期大勢仍保持信心。（2）風(fēng)格判斷：短期經(jīng)濟預(yù)期無法決斷下，市場整體仍處于輪動博弈的狀態(tài)，賺錢效應(yīng)一般，風(fēng)格上建議均衡。（3）行業(yè)配置：以相對低位的獨立景氣線索為主，新興領(lǐng)域關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟中的應(yīng)用層和材料，傳統(tǒng)領(lǐng)域關(guān)注部分調(diào)整后的C端地產(chǎn)鏈、出行運輸鏈、供需緊張的電解鋁、鉛鋅等原材料。

周度交流：成長板塊前期行情的回撤規(guī)律及展望流動性+信用的剩余流動性框架：（1）2023年5月金融數(shù)據(jù)來看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流動性指標(biāo)繼續(xù)回落，依然處于充裕區(qū)間。（2）5月信貸數(shù)據(jù)走弱，人民幣貸款同比少增超 6000億元，反映信用端擴張受阻，仍需進一步的基本面支撐。市場風(fēng)格：上周我們提示了超跌反彈后的市場表現(xiàn)，本周我們從估值、交易擁擠度等方面，探討底部反轉(zhuǎn)時期賠率交易的性價比，篩選當(dāng)前賠率較高的行業(yè)，供投資者參考。

本周討論：過去1個月，人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈再次迎來主升浪；端午節(jié)前最后一個交易日大跌。本周復(fù)盤新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)階段之前的市場行情，來看當(dāng)前 AI回調(diào)的節(jié)奏，供投資者參考。

1）新興產(chǎn)業(yè)在業(yè)績集中兌現(xiàn)期之前的主升浪中，指數(shù)回調(diào)的觸發(fā)點：A、基本面方面，政策退坡或滲透率捉升不及預(yù)期；B、持倉方面，二級行業(yè)方面機構(gòu)持倉占比接近1%?；卣{(diào)期間，業(yè)績邊際回調(diào)最多的行業(yè)指數(shù)跌頓較大（由正轉(zhuǎn)負）回調(diào)結(jié)束的信號：A、基本面方面，趨勢性反彈需要等待政策邊際改善或者市場需求預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)；B、持倉方面，二級行業(yè)方面機構(gòu)持倉占比跌至接近 0.5%；C、估值方面，光伏、電動車、消費電子回調(diào)底部分別接近1.5、2、3倍相對PE（全A）。結(jié)合當(dāng)前市場剩余流動性較為充裕的情況，AI底部或高于2倍相對PE，短期仍有下跌空間，但安全邊際可控。

風(fēng)險提示

1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；

2、技術(shù)發(fā)展進程的突變；

3、近期地緣政治問題持續(xù)惡化。