中新經(jīng)緯6月7日電 (林琬斯)“微創(chuàng)系”第七家公司敲響資本市場大門。近日，微創(chuàng)心律管理有限公司(下稱微創(chuàng)心律)向港交所遞交招股書。雖有龐大的“微創(chuàng)系”加持，微創(chuàng)心律目前并未實現(xiàn)盈利，而且還背負了一份對賭協(xié)議。微創(chuàng)心律能否如愿叩開港交所大門？

國產(chǎn)心臟起搏器龍頭

招股書顯示，微創(chuàng)心律總部位于法國，專注于用于心律管理(CRM)的有源植入式醫(yī)療器械，首款心臟起搏器于1963年創(chuàng)制，已在三大洲進行研發(fā)及制造活動，并在全球49個國家及地區(qū)銷售產(chǎn)品。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)了解，CRM器械又稱心律管理器械，是指以電流刺激治療不正常心律及心力衰竭的植入式裝置。植入式CRM器械屬于第三類器械，通常維持植入患者體內(nèi)并保持活動狀態(tài)超過10年。目前，微創(chuàng)心律已有36個商業(yè)化產(chǎn)品系列及15款在研產(chǎn)品。

微創(chuàng)心律的產(chǎn)品可分為五大板塊，分別是低電壓CRM器械、高電壓CRM器械、導線、其他以及售后服務。

從行業(yè)上看，微創(chuàng)心律稱，CRM器械行業(yè)于技術(shù)、市場集中度、監(jiān)管及服務方面的進入門檻較高。

從市場占有率看，CRM器械競爭十分激烈。招股書顯示，全球CRM器械市場目前僅由五大跨國公司主導，即美敦力、雅培、波士頓科學、百多力及微創(chuàng)心律。

根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2021年，市場份額位居全球前四的跨國公司的市占率總計達97.5%，而微創(chuàng)心律市占率僅1.8%。其中，微創(chuàng)心律是唯一僅專注于CRM器械的公司，其他大部分跨國企業(yè)均涉足多種醫(yī)療器械。

不過從區(qū)域看，微創(chuàng)心律在招股書中稱，根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，在歐洲，按2021年的銷售收入及銷量計算，微創(chuàng)心律在法國占據(jù)最大的心臟起搏器市場份額，另外，在其他數(shù)個重要市場(如意大利、西班牙、葡萄牙、瑞士及奧地利)占據(jù)可觀的市場份額。

微創(chuàng)心律同時表示，將國際化腳步擴展至日本、美國、澳大利亞及加拿大等其他重要成熟市場，并正在進入巴西、印度及阿根廷等新興市場。

虧損逐年擴大

微創(chuàng)心律分拆自醫(yī)療器械集團微創(chuàng)醫(yī)療。招股書顯示，微創(chuàng)醫(yī)療擁有包括心律管理、心血管器械、骨科醫(yī)療器械等8個主要業(yè)務板塊。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，目前，微創(chuàng)醫(yī)療間接持有微創(chuàng)心律約50.13%權(quán)益。

5月18日，微創(chuàng)醫(yī)療披露公告稱，分拆微創(chuàng)心律進入資本市場可進行股權(quán)及/或債務融資，以資助其現(xiàn)有營運及未來擴張，為微創(chuàng)心律的股東提供更佳回報。且分拆后，微創(chuàng)心律管理的招聘、激勵及挽留主要管理人員的能力將提高。

盡管CRM器械行業(yè)是一條相對藍海的賽道，但即將赴港上市的微創(chuàng)心律目前處在虧損之中。

2020年至2022年，微創(chuàng)心律分別產(chǎn)生凈虧損5430.1萬美元(折合人民幣3.86億元)、8806.3萬美元(折合人民幣6.26億元)與1.07億美元(折合人民幣7.61億元)，三年合計共虧損17.73億元，且虧損逐年擴大。

微創(chuàng)心律表示，主要由于業(yè)務擴張導致產(chǎn)生大量成本。

微創(chuàng)心律表示，凈虧損由2020年至2021年的增加，主要由于銷售成本以及銷售及營銷開支的增加，部分被收入的增加所抵銷。凈虧損從由2021年至2022年進一步增加，主要由于收入減少及融資成本增加，部分被銷售成本減少所抵銷。

收入方面，招股書顯示，2020年至2022年，微創(chuàng)心律分別實現(xiàn)收入1.80億美元(折合人民幣12.80億元)、2.20億美元(折合人民幣15.64億元)與2.05億美元(折合人民幣14.58億元)。

微創(chuàng)心律在招股書中表示，收入由2021年的2.20億美元減少6.9%至2022年的2.05億美元，主要由于匯率波動所致。2021年至2022年，歐元(公司于歐洲的功能性貨幣)兌美元(公司的報表貨幣)大幅貶值。剔除匯率波動的影響，公司銷售醫(yī)療器械的收入于2021年至2022年增加3.2%，主要由于Alizea心臟起搏器系列的推出，以及低電壓CRM器械的銷量從COVID-19疫情中恢復。

據(jù)了解，Alizea心臟起搏器系列屬于低電壓CRM器械。低電壓CRM器械和高電壓CRM器械這兩個大業(yè)務是微創(chuàng)心律的主要營收來源。2022年，低電壓與高電壓CRM器械兩大業(yè)務合計收入占總收入比重達78.1%。

值得關(guān)注的是，在微創(chuàng)心律之前，“微創(chuàng)系”已有6家公司上市。

2010年，微創(chuàng)醫(yī)療在港股上市，而后自2019年起，微創(chuàng)醫(yī)療陸續(xù)分拆附屬公司上市：2019年，心脈醫(yī)療于A股上市；2021年心通醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療機器人在港股上市；2022年微創(chuàng)腦科學和微電生理分別在港股和A股上市。

目前只有心脈醫(yī)療和微創(chuàng)腦科學處于盈利狀態(tài)。2022年，心脈醫(yī)療實現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.24億元，微創(chuàng)腦科學經(jīng)調(diào)整凈溢利1.31億元。

另外，微創(chuàng)機器人、心通醫(yī)療、微電生理2020年至2022年均處于虧損狀態(tài)，微創(chuàng)機器人2022年經(jīng)調(diào)整凈虧損10.09億元，心通醫(yī)療2022年年內(nèi)虧損及公司權(quán)益股東應占虧損4.54億元，微電生理歸母扣非凈利潤虧損1139.33萬元。2020年至2022年，微創(chuàng)醫(yī)療自身也處于虧損狀態(tài)，2022年公司權(quán)益股東應占虧損4.37億美元(折合人民幣31.08億元)。前述四家“微創(chuàng)系”上市公司2022年虧損總計超45億元。

高瓴、云鋒加持 身負“對賭”

近年來，微創(chuàng)心律收獲了一批明星股東的支持。招股書披露，微創(chuàng)心律于2018年、2020年及2021年完成了三輪融資，投資方背后浮現(xiàn)微創(chuàng)醫(yī)療、云鋒基金、高瓴資本、中金公司、碧桂園創(chuàng)投、易方達基金等。據(jù)招股書，C輪融資完成后，微創(chuàng)心律估值12.5億美元(折合人民幣90億元)。

募資用途方面，公司表示將資金用于在研產(chǎn)品以及產(chǎn)品的商業(yè)化，重組位于法國、意大利、中國及多米尼加共和國的四間生產(chǎn)設施，以提升效率及簡化供應鏈等。

值得注意的是，在遞表前，微創(chuàng)心律還背負了一份對賭協(xié)議。

2021年7月，微創(chuàng)醫(yī)療披露公告稱，微創(chuàng)醫(yī)療及附屬公司若干成員公司與投資者訂立協(xié)議，據(jù)此，投資者及附屬公司同意以認購目標公司C輪優(yōu)先股的方式向目標公司作額外注資，合共總金額為1.5億美元(折合人民幣10.67億元)。

根據(jù)公告，目標公司為MicroPort Cardiac Rhythm Management Limited。據(jù)中新經(jīng)緯將該名字與微創(chuàng)心律招股書封面的發(fā)行人名稱進行比對，目標公司正是微創(chuàng)心律。

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，微創(chuàng)心律如果不能在2025年7月17日前完成上市，或者，微創(chuàng)心律完成首次公開發(fā)售市值少于15億美元(折合人民幣106.7億元)且微創(chuàng)心律所得款項總額少于1.5億美元(折合人民幣10.67億元)，均會面臨贖回風險。

另外，協(xié)議內(nèi)容還包括，“目標公司根據(jù)目標公司優(yōu)先股持有人可獲得的贖回權(quán)贖回目標公司的任何其他股本證券”“附屬公司、目標公司或目標附屬公司保證人中的任何一方嚴重違反其各自于交易文件項下的任何陳述、保證、契約或承諾或其他”“可以合理預期對目標公司或其主要業(yè)務營運的所有權(quán)或控制結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大不利影響的適用法律的變更”，上述情況均會導致贖回風險。

贖回價格為C輪優(yōu)先股原始購買價的百分之一百(100%)，以及8%的應計復合年利率。

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責任編輯：常濤 李中元

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