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張煒

5月5日晚間，中國人民銀行、香港證監(jiān)會、香港金管局聯(lián)合發(fā)布消息稱，即將正式啟動香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作（以下簡稱“互換通”），初期先行開通“北向互換通”?！氨毕蚧Q通”下的交易將于5月15日啟動，初期通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過人民幣200億元。

中國銀行研究院研究員邱亦霖在接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時稱，利率互換是金融市場上管理利率風(fēng)險的對沖工具，是交易雙方在一定時間內(nèi)交換同種貨幣的不同利率形式的現(xiàn)金流，一方支付固定利率現(xiàn)金流，另一方支付浮動利率現(xiàn)金流。

“人民幣利率互換是銀行間債券市場活躍的利率對沖工具，‘互換通’是香港與內(nèi)地在人民幣利率互換市場的互聯(lián)互通合作。伴隨著境外投資者在我國債券市場的交易規(guī)模逐步擴(kuò)大，其對于利率風(fēng)險管理等需求在上升。境外投資者利用利率互換，能夠在一定程度上實現(xiàn)規(guī)避利率風(fēng)險、降低融資成本等。”邱亦霖說。

“2014年以來，內(nèi)地與香港兩地市場互聯(lián)互通不斷擴(kuò)容，涵蓋股票、基金、債券、理財和利率衍生品等，兩地市場融合不斷加深，投資者參與的深度與廣度不斷提升?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時說，“互換通”的啟動，是我國穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)制度性高水平對外開放的又一體現(xiàn)，有助于提升資本市場的吸引力。同時，利率互聯(lián)互通機(jī)制的建立，有助于香港離岸人民幣市場交易和風(fēng)險管理業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步鞏固香港作為全球金融中心的重要地位。

上海國家會計學(xué)院金融系主任葉小杰在接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時分析稱，“互換通”的推出，一方面，強化了香港國際金融中心的地位?！盎Q通”是在金融衍生品層面推進(jìn)開放，將強化香港作為國際資本與內(nèi)地市場聯(lián)動中心節(jié)點的功能，有助于提升香港作為國際金融中心的地位。另一方面，推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。根據(jù)“北向互換通”的安排，初期可交易品種為利率互換，報價、交易及結(jié)算幣種為人民幣。“北向互換通”主要針對境外投資者，其投資目的主要是利率風(fēng)險管理，平抑利率波動對人民幣債券價值的影響，增強人民幣資產(chǎn)的吸引力。

葉小杰稱，“互換通”初期是單向的“北向通”，也就是境外投資者通過香港中轉(zhuǎn)參與內(nèi)地金融衍生品市場，未來將視情況推出“南向通”，從而進(jìn)一步完善交易機(jī)制。從內(nèi)地與香港金融市場的互聯(lián)互通來看，目前正在循序漸進(jìn)地推進(jìn)，未來隨著條件成熟，有望在更多的細(xì)分市場取得進(jìn)展。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾在接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時表示，“互換通”的啟動，將進(jìn)一步滿足境外投資者的利率風(fēng)險管理需求，提高銀行間債券市場對境外投資者的吸引力?！盎Q通”的結(jié)構(gòu)設(shè)計既充分考慮了境外投資者的投資便利度，也注重跨境資金的風(fēng)險防范，比如交易限額跟境外投資者參與銀行間市場的程度相匹配。這些均表明“互換通”與“債券通”是互相配套的措施?！盎Q通”將吸引更多的境外投資者參與銀行間債券交易，助力“債券通”擴(kuò)容，提升我國債券市場的開放水平。未來，隨著境外投資者參與度的提高和“互換通”交易額度的擴(kuò)容，人民幣在跨境金融衍生品交易中的份額將逐步擴(kuò)大，國際化步伐將邁得更為穩(wěn)健。

在邱亦霖看來，伴隨著境外投資者債券交易規(guī)模擴(kuò)大，推出“互換通”來滿足境外投資者利率風(fēng)險管理的需求是順勢而為。“互換通”推出能夠進(jìn)一步提升投資者熱情，便利交易，進(jìn)一步推動“債券通”的發(fā)展，吸引更多投資者深度參與我國金融市場。