引言：7月3日至7日，興證策略資深分析師張勛博士代表團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了為期一周的韓國機(jī)構(gòu)路演。在返程的飛機(jī)上，張勛博士將本周的一些交流成果和反饋?zhàn)隽耸崂?，以期為A股投資提供另一個(gè)視角的參考和借鑒：

(資料圖)

一、關(guān)于中國市場，對(duì)韓國投資者來說仍是可投資的“藍(lán)?！?/strong>

韓國全球投資者對(duì)A股市場有持續(xù)的研究，他們已經(jīng)關(guān)注到到今年以來A股市場上的兩大主線（數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中特估）。我們?cè)诮涣髦幸沧⒁獾?，?duì)韓國的基民來說，A股市場的核心資產(chǎn)大票更容易被接受（貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代等），他們對(duì)近年來中國高增長的中小型股票接受程度是相對(duì)不足的（信息相對(duì)少）。因此在當(dāng)前韓國市場上，A股市場相關(guān)的基金銷售更多仍與“核心資產(chǎn)”相關(guān)。盡管如此，我們與參與過長三角地區(qū)調(diào)研的韓國機(jī)構(gòu)機(jī)械研究員們交流過程中，他們表現(xiàn)出正在努力尋找下一個(gè)“恒立液壓”的意愿，而且對(duì)中國服務(wù)機(jī)器人板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)交流興趣。

二、關(guān)于美國市場，很多韓國機(jī)構(gòu)認(rèn)為其“像黑洞一樣吸引了全球資金”

在美國經(jīng)濟(jì)、股市均強(qiáng)于預(yù)期的背景下，韓國投資者在美國市場保持相對(duì)大的投資規(guī)模。正如我們興證策略團(tuán)隊(duì)在下半年策略報(bào)告《全球共識(shí)凝聚下的兩大主線》提出的，“美股走出年內(nèi)新高的核心，在于AI產(chǎn)業(yè)革命浪潮的支撐”。韓國投資者在AI相關(guān)方向上興味盎然，“風(fēng)投未來”。我們交流的韓國投資者認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)今年下半年進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)不大，大部分人不認(rèn)為美國現(xiàn)在會(huì)快速衰退，甚至要到明年美國衰退風(fēng)險(xiǎn)才需重點(diǎn)關(guān)注。因此他們認(rèn)為下半年或仍將呈現(xiàn)美元加息、貨幣緊縮格局，短期難以改變?nèi)蛸Y金回流美國的趨勢 。

三、關(guān)于日本市場，在二季度一波大漲后，日股逐漸吸引韓國市場上全球投資者的關(guān)注

我們拜訪了韓國本地多家頭部機(jī)構(gòu)的全球投資者，他們表示對(duì)于日本市場，他們的投資邏輯也類似于對(duì)美國市場，即重視行業(yè)選擇。雖然今年日股主要是低估值修復(fù)行情，但是從全球投資維度上，他們更看重與投資美股市場時(shí)相似的投資邏輯，即更多關(guān)注與新能源、自動(dòng)駕駛、半導(dǎo)體、機(jī)械相關(guān)的機(jī)會(huì) 。

四、關(guān)于韓國市場，上半年韓國投資者關(guān)注新能源電池，下半年重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)

韓國投資者認(rèn)為新能源電池和半導(dǎo)體是韓國增長率比較高的行業(yè)，尤其是美國IRA法案之后，韓國新能源電池在“補(bǔ)貼優(yōu)勢”下獲得了進(jìn)入美國市場的相對(duì)優(yōu)勢。上半年韓國市場上電池板塊表現(xiàn)突出，但是部分投資者認(rèn)為目前韓國市場上電池板塊的上漲已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的過熱，前期的上漲更多受到政策催化，目前未看到太多基本面相關(guān)的改善。由此，在下半年他們相對(duì)更多去關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的景氣變化 。

五、關(guān)于新能源產(chǎn)業(yè)，韓國投資者認(rèn)為，“中韓日或?qū)f(xié)作共贏”

韓國投資者認(rèn)為中國新能源產(chǎn)業(yè)在沒有補(bǔ)貼的條件下仍具備全球競爭優(yōu)勢，中國新能源產(chǎn)業(yè)遲早會(huì)進(jìn)入美國市場，中國在新能源產(chǎn)業(yè)具有全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢。韓國投資者在對(duì)中國新能源產(chǎn)業(yè)表達(dá)敬畏的同時(shí)，表示未來新能源產(chǎn)業(yè)更多還是依賴中韓日產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作，不管是從政策支持還是全球產(chǎn)業(yè)趨勢來看，美國不太可能建立起新能源產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。

六、關(guān)于半導(dǎo)體、AI相關(guān)科技產(chǎn)業(yè)，韓國投資者認(rèn)為，“全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣趨勢回升的首要信號(hào)，還是要看中國，AI是長周期的投資主線”

我們交流的韓國市場投資者認(rèn)為中國有手機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈的最大市場份額，也是全球最大的半導(dǎo)體需求方，中國需求是否復(fù)蘇是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣變化的最重要觀察指標(biāo)。關(guān)于chatGPT全球活躍用戶數(shù)量同比數(shù)據(jù)放緩這一問題，韓國投資者態(tài)度相對(duì)更加樂觀，他們多數(shù)認(rèn)為目前AI離真正的人工智能還有很大的發(fā)展空間，AI不是一個(gè)短期賽道，要以十年為單位來評(píng)估其發(fā)展周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示

僅為交流成果和反饋整理，不涉及研究員觀點(diǎn)，不構(gòu)成對(duì)行業(yè)和個(gè)股的推薦或建議；關(guān)注海外市場大幅波動(dòng)、穩(wěn)增長效果不及預(yù)期等。