引言：7月3日至7日，興證策略資深分析師張勛博士代表團隊進行了為期一周的韓國機構(gòu)路演。在返程的飛機上，張勛博士將本周的一些交流成果和反饋做了梳理，以期為A股投資提供另一個視角的參考和借鑒：

(資料圖)

一、關(guān)于中國市場，對韓國投資者來說仍是可投資的“藍?！?/strong>

韓國全球投資者對A股市場有持續(xù)的研究，他們已經(jīng)關(guān)注到到今年以來A股市場上的兩大主線（數(shù)字經(jīng)濟和中特估）。我們在交流中也注意到，對韓國的基民來說，A股市場的核心資產(chǎn)大票更容易被接受（貴州茅臺、寧德時代等），他們對近年來中國高增長的中小型股票接受程度是相對不足的（信息相對少）。因此在當前韓國市場上，A股市場相關(guān)的基金銷售更多仍與“核心資產(chǎn)”相關(guān)。盡管如此，我們與參與過長三角地區(qū)調(diào)研的韓國機構(gòu)機械研究員們交流過程中，他們表現(xiàn)出正在努力尋找下一個“恒立液壓”的意愿，而且對中國服務機器人板塊表現(xiàn)出較強交流興趣。

二、關(guān)于美國市場，很多韓國機構(gòu)認為其“像黑洞一樣吸引了全球資金”

在美國經(jīng)濟、股市均強于預期的背景下，韓國投資者在美國市場保持相對大的投資規(guī)模。正如我們興證策略團隊在下半年策略報告《全球共識凝聚下的兩大主線》提出的，“美股走出年內(nèi)新高的核心，在于AI產(chǎn)業(yè)革命浪潮的支撐”。韓國投資者在AI相關(guān)方向上興味盎然，“風投未來”。我們交流的韓國投資者認為美國經(jīng)濟今年下半年進入衰退的風險不大，大部分人不認為美國現(xiàn)在會快速衰退，甚至要到明年美國衰退風險才需重點關(guān)注。因此他們認為下半年或仍將呈現(xiàn)美元加息、貨幣緊縮格局，短期難以改變?nèi)蛸Y金回流美國的趨勢 。

三、關(guān)于日本市場，在二季度一波大漲后，日股逐漸吸引韓國市場上全球投資者的關(guān)注

我們拜訪了韓國本地多家頭部機構(gòu)的全球投資者，他們表示對于日本市場，他們的投資邏輯也類似于對美國市場，即重視行業(yè)選擇。雖然今年日股主要是低估值修復行情，但是從全球投資維度上，他們更看重與投資美股市場時相似的投資邏輯，即更多關(guān)注與新能源、自動駕駛、半導體、機械相關(guān)的機會 。

四、關(guān)于韓國市場，上半年韓國投資者關(guān)注新能源電池，下半年重點關(guān)注半導體產(chǎn)業(yè)

韓國投資者認為新能源電池和半導體是韓國增長率比較高的行業(yè)，尤其是美國IRA法案之后，韓國新能源電池在“補貼優(yōu)勢”下獲得了進入美國市場的相對優(yōu)勢。上半年韓國市場上電池板塊表現(xiàn)突出，但是部分投資者認為目前韓國市場上電池板塊的上漲已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的過熱，前期的上漲更多受到政策催化，目前未看到太多基本面相關(guān)的改善。由此，在下半年他們相對更多去關(guān)注半導體產(chǎn)業(yè)的景氣變化 。

五、關(guān)于新能源產(chǎn)業(yè)，韓國投資者認為，“中韓日或?qū)f(xié)作共贏”

韓國投資者認為中國新能源產(chǎn)業(yè)在沒有補貼的條件下仍具備全球競爭優(yōu)勢，中國新能源產(chǎn)業(yè)遲早會進入美國市場，中國在新能源產(chǎn)業(yè)具有全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢。韓國投資者在對中國新能源產(chǎn)業(yè)表達敬畏的同時，表示未來新能源產(chǎn)業(yè)更多還是依賴中韓日產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作，不管是從政策支持還是全球產(chǎn)業(yè)趨勢來看，美國不太可能建立起新能源產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。

六、關(guān)于半導體、AI相關(guān)科技產(chǎn)業(yè)，韓國投資者認為，“全球半導體產(chǎn)業(yè)景氣趨勢回升的首要信號，還是要看中國，AI是長周期的投資主線”

我們交流的韓國市場投資者認為中國有手機制造產(chǎn)業(yè)鏈的最大市場份額，也是全球最大的半導體需求方，中國需求是否復蘇是全球半導體產(chǎn)業(yè)景氣變化的最重要觀察指標。關(guān)于chatGPT全球活躍用戶數(shù)量同比數(shù)據(jù)放緩這一問題，韓國投資者態(tài)度相對更加樂觀，他們多數(shù)認為目前AI離真正的人工智能還有很大的發(fā)展空間，AI不是一個短期賽道，要以十年為單位來評估其發(fā)展周期。

風險提示

僅為交流成果和反饋整理，不涉及研究員觀點，不構(gòu)成對行業(yè)和個股的推薦或建議；關(guān)注海外市場大幅波動、穩(wěn)增長效果不及預期等。