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端午節(jié)后首個(gè)交易日，生豬期貨盤面跳空，主力LH2309合約跌幅達(dá)2.61%。從現(xiàn)貨角度看，端午節(jié)前一周，豬價(jià)頹勢(shì)已有所表現(xiàn)，盡管端午需求略有支撐，但由于最近一段時(shí)間只有端午需求利好預(yù)期，因此養(yǎng)殖端出欄意愿大幅增加，疊加大豬加快出欄，節(jié)前生豬期現(xiàn)價(jià)格同步走低。端午節(jié)后，豬價(jià)持續(xù)走弱，成交下滑明顯。再加上天氣炎熱，豬肉進(jìn)入消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)9月之前需求難有起色。而且目前LH2309合約仍有近2000元/噸的升水，上方驅(qū)動(dòng)偏弱，在基本面支撐不足的情況下，高升水格局恐難維持。

在生豬現(xiàn)貨價(jià)格跌破14元/公斤后，市場看漲心態(tài)也開始萌動(dòng)。一方面，近期玉米價(jià)格走強(qiáng)，豬糧比持續(xù)回落。根據(jù)國家發(fā)改委公布的豬糧比數(shù)據(jù)，截至6月21日，豬糧比價(jià)為5.09，較6月14日下跌0.39%。一旦豬糧比跌破5，或?qū)?dòng)收儲(chǔ)，因此豬價(jià)下方有承托。另一方面，大豬持續(xù)去化，相關(guān)咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，全國生豬平均出欄體重為120.89公斤，已處于歷年較低位置，供應(yīng)壓力有所緩解。

多空博弈加劇，未來2—3個(gè)月行情判斷難度加大。

第一，從存欄量看，2022年4月能繁母豬存欄見底開始逐步回升，直到2022年12月達(dá)到本輪存欄高點(diǎn)。若直接以此推算10個(gè)月后的商品豬出欄量，則自今年3月份開始出欄呈持續(xù)回升態(tài)勢(shì)，10月份達(dá)到階段性高點(diǎn)。但若把能繁性能考慮在內(nèi)，從相關(guān)咨詢機(jī)構(gòu)的樣本數(shù)據(jù)看，因年初窩均健仔數(shù)及產(chǎn)房存活率均有所下滑，導(dǎo)致健仔總量下行，對(duì)應(yīng)6、7月份生豬出欄量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，8月份將恢復(fù)上漲。但此數(shù)據(jù)僅為樣本理論推斷數(shù)據(jù)。目前從咨詢機(jī)構(gòu)跟蹤的生豬日度屠宰量及豬價(jià)看，端午節(jié)后宰量及豬價(jià)均明顯下滑，一方面說明需求的確有所下滑，但鑒于生豬出欄體重已下降至偏低水平，說明市場出欄量也進(jìn)入了環(huán)比下降階段，一定程度上能夠支撐后期出欄下滑的預(yù)期。

第二，生豬出欄體重的確在持續(xù)下降。從過去五年的行情觀察，僅在豬價(jià)大幅下挫的情況下才會(huì)出現(xiàn)拋售，出欄體重會(huì)持續(xù)下降。但即使在2021年上半年豬價(jià)跌至12元/公斤以下時(shí)，出欄體重也僅跌至117公斤附近。當(dāng)前全國生豬平均出欄體重為120.89公斤，說明市場在主動(dòng)出清。持續(xù)提前出欄，也會(huì)對(duì)階段性行情形成拋壓。但目前豬價(jià)已在14元/公斤附近振蕩一段時(shí)間，不排除后期出現(xiàn)出欄體重進(jìn)一步下行的可能。而只有出欄體重在底部企穩(wěn)，才能說明市場中生豬庫存已徹底去化，豬價(jià)也才能形成階段性底部。

因此，從出欄量和出欄體重兩大供應(yīng)因素看，盡管理論出欄量環(huán)比在下降，出欄體重也在下降，且有端午需求的提振，但近期豬價(jià)仍維持弱勢(shì)運(yùn)行，說明生豬供應(yīng)絕對(duì)值可能仍在高位。之前生豬價(jià)格高位時(shí)，市場補(bǔ)欄母豬較多，今年新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，供應(yīng)壓力也有所體現(xiàn)。

預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月，生豬市場價(jià)格難言樂觀。首先，近期仔豬價(jià)格快速回落，已距離成本線不遠(yuǎn)，淘汰母豬價(jià)格也在加速回落，若近期能繁母豬去化出現(xiàn)加速，則會(huì)再形成一波拋壓。其次，前期市場期待二育和凍品帶動(dòng)需求增量，但當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)較為尷尬，二育即便入場也難以支撐到年底旺季需求啟動(dòng)，且近期飼料成本有所上行，二育成本也在增加，不利于二育入場。而凍品庫存本身壓力已偏大，近期出庫形成拋壓的概率明顯大于入庫形成需求支撐。再次，從以往經(jīng)驗(yàn)看，多次收儲(chǔ)雖然有一定情緒支撐，但行情上漲仍需看到供需的實(shí)際改善。最后，進(jìn)入8月份后，不論用哪種方式測(cè)算，出欄量均將快速回升，若在9月之前現(xiàn)貨沒有拋售出清，預(yù)計(jì)生豬現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)磨底。

總之，當(dāng)前生豬現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌破14元/公斤，LH2307合約價(jià)格也已回落至14000元/噸附近，LH2309合約對(duì)應(yīng)基本面較LH2307合約沒有明顯改善，而目前盤面升水在1500—2000元/噸，在基本面支撐不足情況下，預(yù)計(jì)期貨升水將逐漸回落。