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核心結(jié)論

整體：全A盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，23Q1全A歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為1.4%，22Q4為0.9%，預(yù)計(jì)23年增速為10-15%。23Q1全AROE（TTM，下同）為8.8%，預(yù)計(jì)23年ROE為9.3%。

行業(yè)：（1）上游盈利增速持續(xù)下滑，利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移；（2）中游制造盈利增速走弱，TMT降幅收窄，計(jì)算機(jī)和傳媒表現(xiàn)亮眼；（3）下游消費(fèi)盈利改善幅度放緩，券商和保險(xiǎn)盈利大增。

產(chǎn)業(yè)鏈：（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)歸母凈利單季同比已經(jīng)開(kāi)始回升，AI和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)盈利有待改善，其中受益于國(guó)產(chǎn)替代的半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體設(shè)備維持較高增速，其中設(shè)備盈利加速增長(zhǎng)；（2）低碳經(jīng)濟(jì)景氣度高位回落，新型電網(wǎng)盈利增速持續(xù)提升，主要受益于儲(chǔ)能的快速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不全帶來(lái)的偏誤。