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事件：公司公 布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收15.16 億元，同比增長14.93%，歸母凈利潤1.49 億元，同比增長22.98%，扣非歸母凈利潤1.35 億元，同比增長41.08%；2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收4.89 億元，同比增長38.17%，歸母凈利潤0.59 億元，同比增長122.02%。

一季度實現(xiàn)高增長，鏈條訂單逐步交付。2022 年公司全年業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)定的增長，2023Q1 公司業(yè)績實現(xiàn)了較高的同比增速，主要系此前因疫情未能順利交付的鏈條訂單于當(dāng)期發(fā)貨。公司披露，2022 年船用鏈及附件對應(yīng)營業(yè)收入10.99 億元，同比增長21.32%，系泊鏈對應(yīng)營業(yè)收入3.96 億元，同比+5.79%。2023Q1 實現(xiàn)營收4.89 億元，同比增長38.17%，保持較高的營收增速。

盈利能力顯著提高，毛利率、凈利率均提升。公司2022 全年毛利率為26.01%，同比+1.68pct；歸母凈利潤率為9.83%，同比+0.64pct；扣非歸母凈利潤率為8.88%，同比+1.65pct；期間費用率為12.85%，同比-1.14pct。公司2023Q1 毛利率為26.35%，同比+2.41pct；歸母凈利潤率為12.05%，同比+4.55pct；扣非歸母凈利潤率為9.29%，同比+0.63pct；期間費用率為14.37%，同比+2.89pct。受益于公司毛利率水平提升，凈利率亦同步提升，公司盈利能力顯著提高。

受益于船舶油氣等行業(yè)高景氣，公司產(chǎn)品需求旺盛。公司披露，2022 年全年銷售船用錨鏈及附件107,368 噸，比去年同期增加7,032噸，同比增幅7.01%，完成船用錨鏈及附件銷售10.99 億元；銷售系泊鏈27,047 噸，比去年同期增加6,889 噸，同比增幅 34.18%，完成系泊鏈銷售3.96 億元。新接訂單層面，公司在2022 年新承接訂單16.03萬噸，其中船用錨鏈及附件訂單11.84 萬噸，系泊鏈訂單4.19 萬噸。

可見公司在手訂單較為充裕。此外，在公司傳統(tǒng)主業(yè)船舶錨鏈和用于油氣平臺的海工類系泊鏈周期向上的背景下，漂浮式風(fēng)電系泊鏈及礦用鏈亦將為公司打開長期的成長空間。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2023-2025 年公司營業(yè)收入分別為19.57/24.92/31.29 億元，同比+29.06%/27.34%/25.54%；歸母凈利潤分別為2.15/2.86/3.81 億元，同比+44.47%/32.77%/33.43%；EPS 分別為0.22/0.30/0.40 元，對應(yīng)PE 為46/34/26 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：船舶、海工行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；漂浮式風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險