6月7日，三安光電與意法半導體聯(lián)合宣布，雙方擬出資32億美元(約合人民幣228億元)合資建造一座8英寸碳化硅外延、芯片代工廠。同時，三安光電將在當?shù)鬲氋Y建立一個8英寸碳化硅襯底工廠作為配套，預計投資總額70億元。

值得注意的是，截至今年一季度末，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.376億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為69.51億。此次項目投入對該公司無疑是一筆巨資，那三安光電為何要斥巨資布局碳化硅？

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LED外延芯片業(yè)務承壓

三安光電成立于2000年，2007年完成借殼上市，目前已成長為國內(nèi)LED芯片龍頭，占據(jù)全國30%左右的市場份額，是國內(nèi)規(guī)模最大的全色系超高亮度 LED 外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)。

三安光電主要從事化合物半導體所涉及的部分核心原材料、外延片生長和芯片制造。其中LED外延芯片是公司起家業(yè)務，目前仍是其主要營收來源，2022年營業(yè)收入占比為40.31%。

LED，就是常說的發(fā)光二極管，最開始是用在照明上，后來在手機、電腦、液晶電視、汽車照明等方向逐步普及開來，后面還有植物照明、紅外LED等新的市場。這個行業(yè)與面板行業(yè)很像，是典型的周期行業(yè)。

回顧來看，2009年至今，LED芯片行業(yè)經(jīng)歷了三輪周期，每一輪周期性變化都呈現(xiàn)出“技術突破/應用擴展-企業(yè)擴產(chǎn)/價格上漲-產(chǎn)能過剩/價格下降”的發(fā)展趨勢。雖然三安光電已穩(wěn)坐LED芯片龍頭，但也不能避免其受行業(yè)周期的影響。

在經(jīng)過2018—2019年的去產(chǎn)能、去庫存和需求回暖，LED芯片行業(yè)的供需格局終于有了好轉的跡象，2021年迎來了拐點，需求得到了快速回暖。

但行業(yè)景氣度說沒就沒。隨著上游產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)帶來產(chǎn)能提前釋放，加上下游需求不振的雙重因素影響，相關公司均面臨出貨下滑以及去庫存的挑戰(zhàn)。三安光電自然也不例外，2021年第四季度營業(yè)收入僅增長19%，而歸母凈利潤更是下滑65%。

到了2022年公司的LED外延芯片業(yè)務仍舊承壓。2022年三安光電營業(yè)收入為132.22億元，同比增加了5.17%；不過凈利潤為6.85億元，同比下降了47.83%。其中LED外延芯片業(yè)務營收同比下降18.46%，其中傳統(tǒng)LED業(yè)務同比下降28.42%。

雖然三安光電早已開始布局Mini/Micro LED等新興領域，但三安光電的轉型略顯緩慢。這些業(yè)務的增速高代表體量尚小，整體業(yè)績滑坡意味著高端領域增長目前還無法對沖傳統(tǒng)業(yè)務頹勢。

碳化硅投資擴產(chǎn)熱度較高

這并不是三安光電第一次對碳化硅領域加大投資力度。早在2020年6月，三安光電就在決定斥資160億元，建設碳化硅等化合物第三代半導體的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。而三安光電對碳化硅領域如此大力度的投資或是看上了其廣闊的前景。

碳化硅(SiC)是第三代半導體材料之一，相比傳統(tǒng)的硅功率器件，SiC器件具有更高的電子遷移率和更高的擊穿電壓，使得它們能夠承受更高的電壓和電流，從而具有更高的功率密度和更高的效率。

目前碳化硅被廣泛應用新能源汽車、光伏、儲能等領域，能提升新能源汽車充電效率，解決“充電慢”和“里程短”的問題，目前新能源汽車是其主要應用市場之一。

在全球汽車電動化熱潮下，碳化硅成為市場追逐的熱點，作為第三代半導體材料中的重要一員，碳化硅還被稱為半導體界的“小紅人”。

除了三安光電外，國內(nèi)碳化硅廠商也在加大投資擴產(chǎn)。在襯底方面，天岳先進擬投資20億用于募投項目碳化硅半導體材料項目；碳化硅器件方面，士蘭微正在推進定增事項，擬用7.5億元建設SiC功率器件項目。

海外巨頭也紛紛錨定了這一藍海市場。博世近期計劃通過收購美國芯片制造商TSI半導體，期望在2030年年底之前擴大自己的SiC產(chǎn)品組合；安森美半導體目前在安森美半導體美國、捷克和韓國都設有工廠，其中韓國工廠已經(jīng)在生產(chǎn) SiC 芯片。

據(jù)Yole數(shù)據(jù)顯示，全球碳化硅功率器件市場規(guī)模預計將從2021年10.9億美元增長至2027年62.97億美元，年均復合增長率達34%。

產(chǎn)業(yè)正處于初級階段

總體來看，碳化硅產(chǎn)業(yè)目前在全球仍處于發(fā)展的初級階段。

以三安光電為例，其第二大業(yè)務板塊——集成電路業(yè)務，尚處于國產(chǎn)替代的研發(fā)階段，盈利能力有待提升。2022年全年僅實現(xiàn)營收22.75億元，占總營收比僅為17%，貢獻較小。

一方面，目前海外有技術，能夠將傳統(tǒng)的硅做到和碳化硅SiC一樣的性能，成本上還是有優(yōu)勢的。而且碳化硅晶原制備困難，成本過高且刻蝕困難，因此無法全面替代硅材料。

特斯拉下一代電動車削減碳化硅用量的原因可能是為了降低成本，同時也可能是因為該車型的電力控制場景不需要使用SiC功率半導體。

另一方面，在整個碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈中，襯底制備是技術難度最高的環(huán)節(jié)。目前碳化硅襯底市場是由歐美主導的，美國全球獨大。

圖表 1 . SiC產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，中信建投

根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年Wolfspeed(CREE全資子公司)、II-VI、Rohm(收購SiCrystal)三家占據(jù)全球89%市場份額。

而集成電路業(yè)務本就是重資產(chǎn)行業(yè)，產(chǎn)品的研發(fā)需耗費巨額資金。過去幾年，三安光電的研發(fā)投入，基本都占營收10%左右。新技術的成熟，必然是一個重金投入的過程。

總的來說，三安光電斥巨資押注碳化硅(SiC)領域或是因其傳統(tǒng)的LED外延芯片業(yè)務正承壓，而碳化硅領域賽道前景廣闊。