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4月26日，主題為“保險(xiǎn)資金股權(quán)投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)”的21世紀(jì)創(chuàng)投研究院閉門研討會(huì)在北京順利舉辦。本次活動(dòng)由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、21世紀(jì)創(chuàng)投研究院主辦，LP智庫(kù)戰(zhàn)略支持。

LP智庫(kù)創(chuàng)始人國(guó)立波在活動(dòng)分享時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣基金和美元基金的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了分析。他表示，人民幣基金這些年固有的結(jié)構(gòu)性、制度性的問題沒有得到根本性解決，反而呈現(xiàn)更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。資產(chǎn)配置型的LP和非資產(chǎn)配置型的LP利益不一致性進(jìn)一步加劇。

從募資端來看，國(guó)內(nèi)以資產(chǎn)配置型為主的LP是鳳毛麟角，除了社保、險(xiǎn)資之外，做資產(chǎn)配置的LP資金體量相對(duì)有限。大多數(shù)中國(guó)LP都是特殊目的的LP，特別是國(guó)資和財(cái)政資金，在LP份額所占的話語權(quán)當(dāng)中發(fā)揮了更大的作用。

國(guó)立波認(rèn)為，整個(gè)VC/PE行業(yè)現(xiàn)在缺少以資產(chǎn)配置型、跟險(xiǎn)資來合作的市場(chǎng)化LP。目前在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的4萬多支存續(xù)的基金中，有近一半進(jìn)入到退出期，但整個(gè)行業(yè)缺少流動(dòng)性。整個(gè)VC/PE行業(yè)回報(bào)最高的退出方式還是IPO，如果沒有二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，整個(gè)行業(yè)面臨非常大的挑戰(zhàn)。

配置型LP匱乏和退出缺乏流動(dòng)性兩座大山，成為制約中國(guó)VC/PE高質(zhì)量發(fā)展瓶頸，對(duì)提升直接投資比例和科技創(chuàng)新效率起到抑制作用。國(guó)立波建議，一方面亟需機(jī)制、體制創(chuàng)新和頂層設(shè)計(jì)，大力推動(dòng)配置型LP發(fā)展；另外一方面，針對(duì)退出困難，LP智庫(kù)今年以來通過舉辦行業(yè)經(jīng)驗(yàn)交流研討、退出人才培訓(xùn)、開展接續(xù)基金及重組等方面，積極探索為L(zhǎng)P流動(dòng)性提供解決方案。

相較于人民幣，投資于中國(guó)的美元基金面臨的挑戰(zhàn)則更為嚴(yán)峻。根據(jù)LP智庫(kù)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去10年，美元基金在中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)投資金額中平均占比約為20%，項(xiàng)目數(shù)量占比約為10%。

今年以來，國(guó)內(nèi)的美元基金從募資、投資到退出，均呈大幅下滑態(tài)勢(shì)。國(guó)立波具體分析稱，從募資端看，美元基金近一半的LP是以美國(guó)為首的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)。受國(guó)際環(huán)境、地緣政治、美元加息綜合影響，這部分LP正大幅下滑。雖然很多美元基金開始陸續(xù)到東南亞、中東等地募資，但是短期內(nèi)難以填補(bǔ)美元LP的空缺。

從退出端看，已經(jīng)在美國(guó)上市的中概股整體處于估值重新調(diào)整的階段。美元基金作為中國(guó)VC/PE行業(yè)的外循環(huán)，過往20年兩頭在外模式在發(fā)生趨勢(shì)性變化。