一邊豪氣分紅一邊發(fā)起巨額定增募資，通威股份的謎之操作，讓投資者十分困惑。4月25日，通威股份一口氣發(fā)了44條公告，主要內(nèi)容為2022年和今年一季度業(yè)績報(bào)以及一份定向增發(fā)公告。

內(nèi)容可謂“壕”氣十足。數(shù)據(jù)顯示，2022年通威股份實(shí)現(xiàn)營收1424.23億元，同比增長119.69%；歸母凈利潤257.26億元，同比增長217.25%。今年一季度營收332.45億元，凈利潤為86.01億元，同比增速分別為34.67%、65.59%。

更為抓眼球的還是高達(dá)百億的分紅。根據(jù)公告，通威股份計(jì)劃擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利28.58元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約128.67億元（含稅），占公司2022年度合并報(bào)表歸母凈利潤的50.01%。

(資料圖)

然而讓投資者不解的是，通威股份還拋出一份高達(dá)160億元的定增計(jì)劃，比128.67億元的分紅，通威股份向市場多要了30多億資金。

單從融資角度而言，根據(jù)優(yōu)序融資理論，內(nèi)部融資的成本低于外部融資，因此公司在為新項(xiàng)目融資時(shí)，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部的盈余，其次采用穩(wěn)健的債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。

但通威股份在明明內(nèi)部有大量盈余資金的情況下，選擇了外部股權(quán)融資，違反常理。數(shù)據(jù)顯示，截止今年一季度末，通威股份貨幣現(xiàn)金為370.07億元，資產(chǎn)負(fù)債率48.22%，短期內(nèi)也無須償還的大額負(fù)債，即便公司不實(shí)行定增，也能負(fù)擔(dān)上述硅料擴(kuò)產(chǎn)所需的資金。

顯然，通威股份的先分紅再定增方案不僅僅是考慮融資成本。而這樣做的好處顯而易見，首先大股東可以將大量賬面財(cái)富“落袋為安”。從持股結(jié)構(gòu)看，目前，通威股份控股股東通威集團(tuán)持股比例為43.85%，實(shí)控人劉漢元持有通威集團(tuán)80%股份，其妻子管亞梅持有20%股份，以此計(jì)算，此次現(xiàn)金分紅約有56.42億元?dú)w于實(shí)控人所有。

更為重要的是，通過定向增發(fā)可將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給外部投資者。按照發(fā)行計(jì)劃，本次發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價(jià)的80%，意味著參與定增者可直接享有折價(jià)10%-20%的股票，而且持有6個月后就能上市交易，屆時(shí)便可減持套現(xiàn)賺取差價(jià)，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁給二級市場投資者，而能夠參與定增的無非是大股東以及機(jī)構(gòu)投資者，這也就不難理解為何市場要質(zhì)疑通威股份無視中小投資者的利益。

這樣看來，通威股份雖然是定向增發(fā)，但二級市場上的投資者將承受大部分風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公告，通威股份此次募資扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資凈額將全部用于20萬噸高純晶硅項(xiàng)目、云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目（二期20萬噸/年高純晶硅項(xiàng)目）。

這樣大規(guī)模的投資擴(kuò)產(chǎn)暗藏風(fēng)險(xiǎn)。通威股份的業(yè)績暴漲依賴于此前能源危機(jī)下硅料價(jià)格暴漲，尤其是2021年硅料價(jià)格從年初的8.8萬元/噸，飆漲至年末18萬元/噸上方，年內(nèi)最高點(diǎn)超過27萬元/噸，最高漲幅逾206%。

2022年硅料價(jià)格依然維持高位運(yùn)行。但顯而易見的是，這樣的價(jià)格并不具備可持續(xù)性。從2022年下半年開始，硅料價(jià)格開始逐漸回落，進(jìn)入2023年國內(nèi)硅料價(jià)格降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，價(jià)格從去年最高時(shí)33萬元/噸降到最低時(shí)18.5萬元/噸

截止4月1日，國內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在20.4-21.0萬元/噸，成交均價(jià)為20.88萬元/噸，周環(huán)比降幅為4.31%；單晶致密料價(jià)格區(qū)間在20.2-20.8萬元/噸，成交均價(jià)為20.67萬元/噸，周環(huán)比降幅為4.39%。

與此同時(shí)，國內(nèi)各大光伏企業(yè)還在加碼投資擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅通威股份規(guī)劃建設(shè)的多晶硅項(xiàng)目還有樂山三期（20萬噸）、包頭三期（20萬噸）、云南保山二期（20萬噸）等待建項(xiàng)目合計(jì)52萬噸。另外晶澳科技、隆基綠能等頭部企業(yè)也擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，光伏企業(yè)產(chǎn)能過剩的問題已經(jīng)擺在臺面上。（內(nèi)容來源|商業(yè)華觀）