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中泰證券股份有限公司王芳,劉博文近期對順絡(luò)電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《順絡(luò)電子：23Q1業(yè)績平穩(wěn)，汽車電子+新能源為電感龍頭注入成長新動能》，本報告對順絡(luò)電子給出買入評級，當(dāng)前股價為21.88元。

順絡(luò)電子(002138)　　公司發(fā)布2023年一季報，2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入10. 25億元，同比提升1.66%，環(huán)比下降3. 03%，歸母凈利潤0.81億元，同比下降50. 52%，扣非歸母凈利潤0.61億元，同比下降59. 09%，毛利率32. 18%，同比下降4.21pct，環(huán)比提升1.83pct?！　?301營收同比略有增長，凈利潤有所下滑　　2023Q1外部環(huán)境壓力仍較大，公司依靠新興市場大客戶不斷實現(xiàn)突破、新產(chǎn)品線逐步系列化供應(yīng)，份額持續(xù)增長，實現(xiàn)營牧10. 25億元，同比提升1.66%；毛利率32. 18%，同比下降4. 21pct，主要受稼動率不足及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)影響：歸母凈利潤0.81億元，同比下降50．52%%，主要系人工成本上漲致使管理費用率提升，23Q1管理費用率5.3%，同比提升1.7pct，同時公司加大研發(fā)投入，23Q1研發(fā)費用率8.7%，同比提升3pct，同時由于上年同期備貨，產(chǎn)成品及材料增加，因今年市場不迭預(yù)期公司計提資產(chǎn)減值損失0. 27億元，致使凈利潤有所下滑。　　電感復(fù)蘇在即，汽車電子、新能源等領(lǐng)域持續(xù)提供增長動能　　1)公司23Q1收入同比已有所提升，庫存也持續(xù)去化，被動元件行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相對較短，下游需求傳導(dǎo)更快，我們預(yù)計順絡(luò)電子作為國內(nèi)電感龍頭有望率先復(fù)蘇：2)公司已經(jīng)戰(zhàn)略性布局汽車電子、儲能、光伏、大數(shù)據(jù)、工業(yè)控制、物聯(lián)網(wǎng)、模塊模組等新興產(chǎn)業(yè)：在汽車電子領(lǐng)域，公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涵蓋汽車電池管理系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)、OBC、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，在技術(shù)性能及質(zhì)量、管理上已得到了客戶的高度認(rèn)可，已經(jīng)被海內(nèi)外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購，大量新業(yè)務(wù)正在設(shè)計導(dǎo)入過程中，為公司產(chǎn)品在全球汽車電子市場的全面推廣打下了堅實基礎(chǔ)。在新能源領(lǐng)域．公司在光伏產(chǎn)業(yè)尤其是微逆變領(lǐng)域耕耘多年，目前已經(jīng)取得了國內(nèi)外行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)認(rèn)可，光伏產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)成長時期，未來亦將為公司成長提供新動能。　　投資建議　　考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為7.24/10.06/12. 92億元(此前預(yù)計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為8/10. 8/14億元)．按照2023/4/21收盤價， PE為25/18/14倍，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示　　新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、未及時籌足項目建設(shè)資金風(fēng)險、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券劉凱研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.28%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.7億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.23。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為31.78。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順絡(luò)電子(002138)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)